likh (original) (raw)
 |
|
 |
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
likh | |
|
|
 |
|
 |
||||
|
||||||
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
01:58 pm June 8th, 2014 | |
|
|
|
||||||
|
|
 |
Процентные ставки - Бразилия vs Россия запишу здесь, чтобы не забыть. Вопрос, который меня давно интересовал:в Бразилии и РФ примерно одинаковая инфляция. При этом ЦБ многие ругали за повышение ставок до 7.5%, а политику ЦБ Бразилии (там SELIC - их policy rate сейчас 11%) называли образцовой - причем часто те же самые люди.Интересные соображения, которые я услышал от знакомых экономистов :- в РФ трансмиссия ставок ЦБ (в ставки по кредитам в реальной экономике) работает все еще плохо (хуже чем в Бразилии). Точно оценить эффект плохой трансмиссии сложно (+ не хочется углубляться в технические моменты, связанные с недостатками напр. Mosprime), но даже короткого фондирования без залога для top-tier банков речь идет о паре процентов сверху- низкий уровень сбережений в Бразилии (16%) и при этом относительно закрытая экономика в результате чего ставки перманентно высоки- главное - сегментация кредитного рынка. |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
02:43 pm May 11th, 2014 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
Туман Войны читаю комментарии в записях о референдумах в восточной Украине. Очень много агрессии с обеих сторон.Я уже цитировал Роберта Макнамару (Secretary of Defense во время карибского кризиса и войны во Вьетнаме), серия интервью с которым (Fog of War) произвела на меня огромное впечатление - по сути это переосмысление своего опыта одним из главных decision makers 60ых.Вот некоторые из его уроков:1) Сочувствие к сопернику/врагу - попытайтесь влезть в его шкуру."Во время карибского кризиса мы, в конце концов сумели понять русских, представить себя на их месте. В случае с Вьетнамом мы просто недостаточно хорошо знали друг друга. Результатом было полное непонимание. Они были уверены, что мы просто сменили французов и хотим превратить Вьетнам в нашу колонию, что было полным абсурдом. А мы, мы рассматривали вьетнамский конфликт, как элемент холодной войны [с СССР и Китаем]"... в 1995ом Макнамара удалось побеседовать с бывшим министром иностранных дел Вьетнама и во время жаркого спора они выяснили, что одной из причин кровопролитной войны было таки да, непонимание целей друг друга. Вьетнамцы боролись за независимость, которую США у них и не собирались отнимать, США же полагали северный Вьетнам марионетками Китая и СССР. И вот что сказал Nguyen Co Thach (вьетнамский министр):"Г-н. Макнамара, вы, должно быть, никогда не читали книг по истории.Если бы вы читали, то знали бы, что мы никогда не были пешками китайцев или русских. Разве вы не понимаете, что мы боролись с китайцами в течение 1000 лет?"Вот так. Замечу, что результатом "непонимания" были от 2х до 3х миллионов убитых и неск. миллионов раненых. 2) Туман войны. "Война настолько сложна, что человек не может оценить все ее факторы. Мы не можем адекватно понять, оценить происходящее. И в результате мы убиваем людей без нужды".Это стоит иметь в виду умникам с обеих сторон, которым "все ясно". Одесса - яркая иллюстрация - все события на виду, десятки и сотни видеозаписей, свидетельств, а четкой картины происшедшего до сих пор нет (у меня, по крайней мере, при том, что я прочел и просмотрел все, что смог найти).3) Рациональность сама по себе не спасает."Я хочу сказать - и это очень важно - в конце концов нам просто повезло. То что ядерная война не началась - чистое везение. Рациональные люди - Кеннеди, Хрущев, Кастро подошли к черте, за которой было полное разрушение их обществ и государств".И от себя (урок одного моего коллеги): если в сложной ситуации не видно хороших решений, возможно стоит просто ждать и не делать ничего (это я про АТО, которая в нынешнем варианте не приводит к результатам и влечет жертвы, а в случае эскалации увеличит число жертв с обеих сторон на порядок). http://en.wikiquote.org/wiki/The_Fog_of_War |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
03:11 pm August 21st, 2013 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
это работает! Я сам был удивлен, но поиск через жж и фэйсбук хороших людей, готовых вместе со мной поддержать Физматклуб, увенчался успехом.Cпонсорами физматклуба - http://club.pdmi.ras.ru/moodle/сталиАндрей Гринберг (независимый консультант, финансовая математика)Василий Филиппов (руководитель отдела мобильной дистрибуции Яндекс, со-основатель SPB Software)Михаил Зверев (инвестиционный управляющий, руководитель направления Global Equities, Standard Life Investments).Справедливости ради это не только через социальные сети: Михаила я знаю лет 15, с Андреем знаком по жж, а вот Василий просто нашел запись по ссылке.Важное замечание: находить благотворительные проекты, инвестиции в которые приносят высокую социальную пользу очень непросто. Это известная проблема. Например, фонд Гейтса и прочие большие фонды, как правило, не могут найти достаточное число достойных кандидатов для пожертвований. Такой вот парадокс - несчастных людей, голодных, больных детей много, а способов эффективно им помочь – мало.Физматклуб, как и CS-клуб – это проекты, польза от которых при весьма ограниченном бюджете огромна, особенно на фоне крайне низкой (в среднем) эффективности государственных усилий в области образования.Так вот, уважаемые потенциальные благотворители :), take notice и если заметите хороший проект, спешите принять участие)). А то все самые лучшие проекты достанутся другим.ПС Как пишут |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
06:12 pm July 22nd, 2013 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
Ищу партнера для благотворительного проекта. Понятно, что самое важное сейчас – московские выборы, но жизнь продолжается. То что ниже – не вместо, а в дополнение (т.е. предвыборный совок бросать нельзя:).Я ищу товарища/партнера для хорошего дела: при питерском ПОМИ РАН (институт Стеклова) есть т.н. физматклуб. Они силами сотрудников ПОМИ, СПбГУ, некоторых других ВУЗов – в т.ч. и иностранных, читают курсы по современным направлениям математики – около 15 штук в семестр – они бесплатны для студентов, посещает его 300 человек. По сути, для многих из этих студентов, клуб - это единственная возможность заниматься современной наукой.Вот сайт клуба - http://club.pdmi.ras.ru/moodle/Основные расходы – зарплата преподавателей. Годовой бюджет клуба – 2 млн рублей, сейчас они потеряли одного из спонсоров, ищут новых.Дело это хорошее и по моему опыту “выхлоп на вложенный рубль” (в смысле общественная польза) может быть колоссальным: по образу и подобию физматклуба, мы с  kirpich_spb и edwardahirsch организовали CS (computer science) клуб – http://logic.pdmi.ras.ru/csclub/(тоже при ПОМИ).Я немного о нем расскажу, чтобы было понятно чего от таких проектов можно ждать:мы его несколько лет спонсируем с Юрой Богдановым, и клуб весьма популярен – через него прошло сильно больше 1000 студентов, сотрудничаем с преподавателями из многих зарубежных ВУЗов, исследовательских центров компаний (напр. Microsoft Research). В 2010м году вместе с СКБ Контур открыли филиал в Екатеринбурге. Саша Куликов (kirpich_spb) всем руководит (и вообще все делает:).Пару лет назад Куликову удалось привлечь к финансированию Яндекс и JetBrains (огромное им спасибо) и из клуба - в основном за их счет выросла полноценная программа вроде магистерской – CS Center, с 3мя направлениями (CS, Data Mining, Software Engineering).http://compscicenter.ru/aboutДля CS в городе, да и не только в городе – этот проект - большое дело, я думаю, большинство людей, работающих в этой области подтвердит.Возвращаясь к Физматклубу: это более теоретическая область, но, тем не менее, дело тоже очень важное. Люди его делают очень достойные, проект кажется мне интересным. Руководит клубом Николай Мнев (udod).Моя проблема в том, что в отличие от CS, в математике я понимаю немного. И при том, что на 100% доверяю организаторам, хотелось бы понимать в каком направлении все движется итп.Мне нужен партнер, который готов был бы финансировать это начинание вместе со мной, а с другой немного больше моего понимал бы как устроена современная математика (ну какие направления есть итп).Суммы, о которых идет речь – от 50 тыс руб до 500 тыс руб в год.Модель, которой я бы хотел следовать – по минимуму вмешиваться в управление процессом, но представлять в общих чертах, о чем все это и куда идем. Понимаю, что такая модель неинтуитивна (обычно люди, дающие деньги хотят бОльшего контроля), но c CS клубом эта модель сработала прекрасно и я думаю, это верный подход.Вот. Я знаю, что напр. среди финансистов немало бывших математиков, так что если кто заинтересуется или знает того, кому это может быть интересно, свяжитесь со мной (можно через комментарии или личное сообщение).Спасибо.Tags: charity, благотворительность |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
06:02 pm July 14th, 2012 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
05:27 am July 10th, 2012 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
Eurodammerung. Отчего я оптимист. Я решил записать пару своих мыслей на тему евро кризиса по следам обсуждений в журнале kar_barabas. Взгляд работника kar_barabas, наверное, самый полезный из того, что есть на русском; начать можно отсюда).Так вот, как можно догадаться из названия, в развал еврозоны я не верю - мой личный "худший сценарий" - это плохо подготовленный выход Греции с сопутствующим провалом рынков, но и последующим ускорением объединительных процессов. В чем проблема ЕЗ? Это крайне тесная финансовая и монетарная интеграция, без сопутствующей интеграции фискальной и банковской (речь идет в первую очередь не о принципах регуляции, а о гарантиях по вкладам и едином органе надзора - сейчас такого нет). В нынешней форме ЕЗ, очевидно, нежизнеспособна - вопрос в том, что из двух невозможных вещей произойдет раньше - превращение ЕЗ в - по выражению Кругмана "Соединенные Штаты Европы" или mi_b еще до острой фазы кризиса говорили, что риск хедж-фондов на своего брокера - это то, за чем надо сильно смотреть).- торговое финансирование - критически важная функция для импорта-экспорта. кризис доверия между банками очень сильно подорвал работу механизмов типа letters of credit, что вылилось в сильное падение международной торговли и ессно ВВП экспортеров.- money market фонды, которые всегда воспринимались как аналог кэша, потеряли на бумагах Лимана какие-то деньги (broke a buck), что спровоцировало внезапный вывод сотни миллиардов с рынка в теч. дня.Теперь посмотрим, что случилось бы при развале ЕЗ: многие миллионы контрактов оказываются номинированы в непонятно какой валюте. Большая часть банков - банкроты (причем вовсе не из-за того, что у них много южноевропейских облигаций - эти можнов ноль порезать и все равно не поможет). Там будут монстры с балансами в несколько раз больше лимановского. кого-то национализируют, на кого-то (банки южных стран) не хватит денег.Механизма для реденоминации контрактов нет. Заранее хеджировать возникающие риски невозможно и бессмысленно. Проблем куча - вплоть до того, что физических банкнот нет. Втихаря подготовить подобный сценарий невозможно - как только рынок поймет, что нас ждет, он взорвется сразу. Тут уж не только торговое финансирование - вся фин. система встанет. И если у кого-то есть иллюзии, что с дефолтом банка масштаба, скажем BNP или хотя бы Юникредит можно быстро разобраться, вынужден огорчить - без шансов. А тут таких дефолтов будет много. Разные инвестбанки (UBS, например), да и правительства прорабатывали подобные сценарии - получались убедительные цифры с расходами в 25-50% ВВП в первый год и еще помногу в последующие, с двузначным падением ВВП даже в Германии итд. Я думаю реально все будет еще хуже - причем проблемы будут как раз в тех косвенных рисках, о части которых мы сейчас, наверняка даже не задумываемся. Плюс, я просто не вижу, каким образом финансовая система не встанет на дост. длительный период, гарантировав банкротства предприятий и очень серьезный экономический спад.И еще один комментарий - 3е объяснение Великой Депрессии - по Бернанке (первые два - монетарное сжатие по Фридману и кейнсианское) полагает основным фактором цепочку банкротств банков, что мы и получим в описанном выше случае.Как мне кажется, евроскептики часто недооценивают, насколько ужасен eurodammerung - в недавнем разговоре с одним из них я заметил, что развал - это кризис куда хуже 2008-09го (и S&P, РТС итд на куда более низких уровнях) - мой собеседник предположил, что я, наверное, слишком пессимистичен. Единственный вариант, при котором относительно спокойный развод может стать реальностью таков: в нынешнем состоянии постоянного средне-текущего кризиса с периодическими обострениями банки поневоле перестраивают бизнес вдоль своих национальных границ. Так, лет за пять, наверное, можно будет развязать связанные за годы интеграции узлы. Проблема, в том, что такой подход, он not without costs: поскольку он не предполагает нормализации фин. рынков, Германия через балансы TARGET2 (нетто-кредит Германии другим странам ЕЗ - в основном 5ти проблемым странам), составляющий сейчас около 700млрд евро и доли в ESM, EFSF и в капитале ЕЦБ (у Бундесбанка) будет вынуждена наращивать свои риски (а иначе см. предыдущий параграф). В результате, к тому моменту, когда рынки и агенты достаточно подготовятся к разводу прямой риск Германии на периферию вырастет до таких объемов, что немцы просто не решатся на это пойти - эти цифры и сейчас уже очень велики; речь наверняка пойдет о потерях, превышающих годовой ВВП. Это, опять же, забывая о косвенном влиянии такой меры на самую экспортозависимую экономику мира (а 40% экспорта идет, опять же, в ЕЗ).2. Времени больше, чем кажется ( Read more...Collapse ) Tags: euro, eurozone, germany, Германия, евро, еврозона, кризис |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
03:50 pm May 20th, 2012 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
JP Morgan loss Если кому интересно, то вот что я слышал от коллеги об одной из их основных позиций(то что ниже - его догадки, основанные на слухах). Их CIO офис пытался построить хедж для кредитного портфеля банка. Просто покупать CDS было дорого и они решили строить стратегию на основе младших траншей CDX.NA.IG Series 9 (индекс 125 североамериканских компаний инвестиционного рейтинга). Series 9 - один из старых индексов этого семейства, выпущенный еще в 2007м. Часть компаний уже в дефолте или потеряли инвест. рейтинг. Но поскольку спрос на корелляционные продукты (транши индекса) со стороны клиентов практически исчез после кризиса 2008го Series 9 - единственный индекс, траншами которого можно торговать (дилеры остались с большими позициями в корреляции в этом индексе и торговля траншами - единственный способ ей управлять).Не углубляясь слишком глубоко в тонкости моделирования, стратегию JPM можно объяснить след. образом: они покупают страховку на младшие транши - напр 0-3% или 3-7%. Она очень дорогая - в 10 и более раз дороже, чем страховка на сам индекс (в смысле спреда, который платит покупатель). Против этого они продавали CDS на сам индекс в количестве, которое определялось их моделями и зависело от корреляции между ожиданиями дефолтов компаний в индексе (рыночные ожидания корреляции можно определить из рыночной стоимости траншей). Это количество было тоже на порядок больше позиции в транше (т.е. грубо говоря - покупаешь протекцию на миллиард младшего транша, а против нее надо продать 10 и более миллиардов индекса.JPM, таким образом, получил большую корреляционную позицию, которая делала деньги, когда корреляции были низкими и теряли, когда высокими. Идеальный вариант - небольшое к-во дефолтов нескольких компаний, не сопровождающееся существенным расширением остальных спредов, самый плохой - когда весь рынок идет в одном направлении - по п..е, как в 2008м или наоборот, наверх - в этом случае банк, поставивший позицию все время оказывается в ситуации когда ему нужно покупать CDS на индекс при расширяющихся спредах, продавать на сужении (short market gamma).В начале все было неплохо - JPM заработал на дефолте American Airlines etc. Но в декабре на рынках началось серьезное ралли. JPM пришлось продавать все больше и больше CDS на IG9. Этот индекс ликвиден, но не настолько, чтобы ставить позицию на многие десятки миллиардов. В результате продаж JPM CDS на индекс стал существенно дешевле - процентов на 20 (0.2-0.3% в годовом спрэде), чем составляющие его имена - образовался существенный базис что представляет собой арбитраж. Я подозреваю, что позицию в транше (где они купили страховку) JPM при этом маркировал без учета этого базиса (т.о. она по модели стоила дороже, чем была бы если бы базис как-то учитвался), а в индексе - естественно с базисом. В этом нет ничего криминального - строго говоря, так делать даже правильно, но естественно при таком управлении риском у банка большая позиция в базисе.Когда базис велик разумная стратегия - купить протекцию на индекс и продать ее на индивидуальные имена, его составляющие. Если удержать позицию до погашения, ты гарантировано сделаешь деньги. Это и пытались сделать хедж-фонды осенью и зимой но из-за объемов индекса,которые продал JPM (похоже половину всего нетто- объема трейдов в этом индексе - под 100 млрд), базис не скорректировался в их сторону (тогда и появились публикации про то что JPM манипулирует рынком и трейдера их CIO офиса - Бруно Иксиля).Сейчас, когда начался новый кризис спреды расширяются и позиция JPM заставляет их уже покупать индекс. Но хедж-фонды покупавшие CDS у JPM уже не хотят продавать их (по крайней мере ниже теоретической цены). Разумеется поскольку все знают, что происходит, JPM не вылезет из своей позиции задешево.ПС гигантские номинальные объемы могут быть несколько misleading: позиция в индексе, конечно гигантская, но стоимость этой страховки чуть больше 1% в год - т.к. бОльшая его часть - это очень хорошие компании в смысле кредитного качества - Макдональс там, Валмарт итд.Конкретно данная позиция, как мне кажется, имеет потенциал потерять 1-1.5 млрд от пика (если предположить, что дельта JPM в индексе - под 100 млрд). Часть этих потерь была на самом деле реализована как прибыль на базисе между маркировками транша и индекса. Сколько будет стоить ликвидация все корреляционной позиции - хз - может и 2 млрд.Непонятно, конечно, что себе думал JPM залезая в позицию такого размера при том, что это явно не тот случай, когда менеджмент не знает о том, что происходит. |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
01:31 am January 9th, 2012 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
залоговые аукционы kar_barabas дал ссылку на интересную статью о залоговых аукционах. http://www.sscnet.ucla.edu/polisci/faculty/treisman/PAPERS_NEW/Loans%20for%20shares%20Post-Soviet%20Affairs%20for%20website.pdfТам, в частности, сравниваются цены продажи компаний, прошедших через аукционы с тогдашними рыночными ценами - табл. 1, стр. 10. Это все интересно в контексте предложений и идей о пересмотре итогов приватизации или о доп. налогообложении ее бенефициаров.Резюме в две строчки: надо понимать, что речь идет о 12ти компаниях и о сумме дисконта (в сравнении с рыночной ценой) в 800-1.3 млрд. При этом автор соглашается с тем, что аукционы были совершенно явно нечестными и коррумпированными (впрочем мы это и так знаем).Мои 2 копейки:- если кто-то недоплатил 1 млрд в 1995ом году, вопрос о том сколько он должен сейчас очень непрост (как дисконтировать платежи в 2012м за период 1995-2012?). Говорить, что он должен только миллиард (т.е. что ему одолжили деньги в 95ом без залога и маржи, да еще под 0%) наивно.Напр. можно считать, что покупатель доли в компании X заплативший за нее 40% от рыночной цены получил 40% взаймы. Ну и соответственно требовать 40% от пакета акций или их текущей цены (даже если забыть о дивидендах, которые держатель получал на весь пакет).- с другой стороны, считать, что в 95ом году можно было продать 45% пакет компании, скажем, Юкос по тогдашней рыночной цене тоже наивно. В статье приведены свидетельства того, что крупные инвесторы в EM, ожидая победы Зюганова не хотели и близко подходить к российским акциям. Даже если авторы цитат (а они - заинтересованные лица) сгущают краски, я вполне верю что иностранных покупателей на бОльшую часть акций было мало. Тем более, что речь шла о покупке через техническую схему, позволяющую обойти запрет Госдумы на приватизацию. Кто не верит - вспомните 2008-09й - куда менее серьезный кризис. Мне тогда предлагали купить доллары в конце года по 45 рублей:).И большие пакеты акций действительно продаются с приличными дисконтами - нормальная практика. 95ый в России - явно был buyer's market на приватизационные активы.UPD: как указал mi_b, несмотря на то, что примеров размещений с дисконтом немало, то что на поверхности (напр. размещения банковских акций в 2011-12м) - это продажа неконтроллирующих пакетов. В случае контроллирующего пакета цена должна определяться и дисконтом за страновой риск и премией за контроль. Конечный результат непонятен, примеров прозрачных размещений контроллирующего пакета в условиях странового кризиса у меня пока нет.- если предположить, что часть акций достались взаймы, вопрос о том, сколько стоили услуги новой команды по управлению активами тоже непрост (в статье приводятся данные из БД Эксперта о производительности труда на приватизированных через аукционы и прочих предприятиях - она существенная).В общем ясно, что дело темное. М.б. можно обосновать миллиарды или даже десяток миллиардов. По-моему дело того не стоит - лучше сосредоточиться на уменьшении объемов воровства из бюджета. Ну и конечно, нарушения то не только в залоговых аукционах и приватизационных сделках были, а квалификации и главное прозрачности у госаппарата для масштабного пересмотра и нет и не будет еще очень долго, кто бы ни стоял у руля. Я бы решал задачи перераспределения через систему налогообложения.kar_barabas в виде новогодней просьбы у доброй феи предлагает вместо пересмотра приватизации стимулировать олигархов и богачей к благотворительности - а-ля Билл Гейтс, Уоррен Баффетт и givingpledge.org. Было бы неплохо - пусть не 200 млрд, а 20 для начала :) |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
01:34 am April 12th, 2011 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
Betting against Japan за день до землятресения 5летние пут опционы на йену со страйком 110 (право продать йену против доллара по 110) стоили 2%, а со страйком 120 и вовсе 1.4%. Сейчас побольше, но не кардинально.Интересно тут вот что- чистый (net) госдолг Японии более 110% ВВП (gross - более 200%) и превысит 150% к 2015му году- в 2010 году расходы правительства почти вдвое превысили доходы - речь идет о дополнительном полутриллионе долга. Primary deficit тоже большой- население стареет, чистые сбережения уже почти на нуле - неясно, сколько еще удастся финансировать этот огромный долг за счет внутренних сбережений. Что пока спасает и обеспечивает профицит текущего счета, так это колоссальные corporate savings- объем долга таков, что финансировать его по ставкам даже на 1-2% выше нынешних просто нереально без кардинального пересмотра налоговой политикиУглубляться в детали не буду, если интересует анти-японская пропаганда, то можно почитать Кайла Басса (Kyle Bass) из Hayman Capital и Виталия Катенельсона (Contrarian Edge). Басс, правда, очень и очень вольно обходится с цифрами и явно talks his book, которая short Japan всеми способами, включая ипотеку в йенах, но вполне убедительно объясняет, что у японцев и без Фукушимы проблем хватает.Не все согласны - напр. Кругман совершенно не волнуется о японском долге (впрочем, в отличие от американского, для которого он предлагает решение - "VAT+death panels", не говорит о том, как японский может быть выплачен). Мартин Вольф видит решение в повышении налогов, для которого вроде как есть пространство (с другой стороны чтобы сбалансировать бюджет нужно собирать процентов на 10 ВВП больше - интересно что в таком сценарии произойдет с экономическим ростом, который и сейчас на нуле?).По мне путы на йену крайне дешевы и в сравнении с другими инструментами (скажем, CDS на Японию на 5 лет болтается в районе 1% в год) и сами по себе - йену выше 120 йен за доллар представить себе достаточно легко безо всяких дефолтов. Собственно, за последние 10 лет она была там неоднократно - даже с поправкой на изменение реального курса. Забавно, что поскольку йена, являясь популярной валютой для фондирования традиционно дорожает в кризис, опционы call с низкими страйкам (право купить йену напр. по 60) в терминах волатильности стоят дорого - этакий хедж от кризиса, а вот путы дешевы, т.к. кризис в центре которого может оказаться сама йена пока никого не беспокоит .... В общем, интересный асимметричный трейд - более безопасная форма widow maker (так называют разного рода трейды против йены и японских ставок, поскольку они похоронили немало трейдеров).Tags: Япония |
|
|---|---|---|---|
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
10:54 pm August 25th, 2010 | |
|
|
|
||||||
|
|
|
|
||||
|---|---|---|---|---|---|---|
|
||||||
|
||||||
|
|
|
 Previous |
|
|
|
|
|
|
||||
|
||||||
|