Дневник наблюдений (original) (raw)

НЕПРОФИЛЬНЫЕ КУРЫ В то время как многие крупные инвесторы вкладываются в сельское хозяйство, Владимир Потанин своим агрохолдингом недоволен. Низкие темпы развития и маркетинговые просчеты «Агроса» заставили его задуматься о продаже этого актива. Текст: Павел Куликов

По некоторым данным, несколько крупных игроков мясного и макаронного рынка уже получили предложения купить входящие в состав «Агроса» активы – «Первую макаронную компанию» и компанию «Ставропольский бройлер». Владелец «Интерроса» Владимир Потанин и раньше легко покупал и продавал разнообразные активы – и, как правило, при этом выигрывал. Например, купив у компании МЕНАТЕП 35% издательского дома Independent Media, он через полтора года продал пакет основателю компании Дерку Сауэру на 25–30% дороже. С 20-процентной долей в южноафриканской Gold Fields вышло сложнее: партнерам по «Интерросу» Владимиру Потанину и Михаилу Прохорову так и не удалось обменять ее на активы какой-нибудь крупной золоторудной корпорации, как планировалось вначале. В итоге акции пришлось продать, однако на сделке все-таки удалось выручить $1 млрд.

Впрочем, магнату везло далеко не всегда. Так, продажа пакета акций «Силовых машин» концерну Siemens затянулась почти на год, и сделка несколько раз оказывалась под угрозой срыва. С медиаактивами тоже не все было гладко. Когда подконтрольный «Интерросу» холдинг «Проф-медиа» приобрел 41,5% акций «Эксперта», Потанину так и не удалось принять участие в управлении журналом. Год назад акции были проданы менеджменту ИД, и эта сделка большой прибыли не принесла.

Покупка СМИ для «Интерроса» могла быть данью моде, а возможно, и попыткой получить политическое влияние. Однако со временем в холдинге решили избавиться от непрофильных активов: помимо «Эксперта» и Independent Media, Владимир Потанин расстался и с контрольным пакетом «Известий», а вместо этого обзавелся 100% акций ИД «Афиша индастриз». Теперь холдинг «Проф-медиа», по размерам активов уступающий лишь Independent Media, специализируется на развлечениях и досуге.

То же сейчас происходит и с «Агросом». Мало того, что его нельзя назвать профильным для «Интерроса» активом, так еще сам холдинг играет сразу на двух рынках: занимается птицеводством и производит макароны. В то же время другие крупные сельхозинвесторы предпочитают либо сосредоточиваться на чем-то одном, либо выстраивать вертикально интегрированные холдинги. Так, совладелец «Русского угля» и металлургической группы «Эстар» Вадим Варшавский стал инициатором и финансовым гарантом сразу трех крупных свинокомплексов в Ростовской области. А создатель агрохолдинга «Стойленская нива» Федор Клюка продал свою долю в компании «Металлоинвесту» и целенаправленно занялся животноводством. Выручив недавно $250 млн от продажи 33% акций Стойленского ГОКа, он решил вложить их в постройку крупного свинокомплекса в Белгородской области.

Следуя общему тренду, в 2005 году «Агрос» избавился почти от всех агроактивов, отказался от торговли зерном и решил сосредоточиться на пищепроме. Макаронный бизнес – три фабрики в Москве, Санкт-Петербурге и Смоленске – «Агрос» объединил под крылом «Первой макаронной компании». Три птицекомплекса, два мясоперерабатывающих завода и один завод комбикормов вошли в состав второй компании «Агроса» – «Ставропольский бройлер». Структура холдинга стала прозрачнее, однако он так и остался объединением никак не связанных видов бизнеса. Добиться синергии не удалось, а управлять такой структурой сложно. В результате, по мнению специалистов Института конъюнктуры аграрного рынка, компания распылила капитал по слишком большому числу проектов в разных отраслях агробизнеса и утратила эффективность.

Самым крупной неудачей стала попытка запуска макаронного брэнда «Ты и я», который «Агрос» хотел сделать флагманским. Дело в том, что макаронный рынок практически не растет, и потребление еще в 2003-м застопорилось на уровне 5 кг на человека в год. Региональной экспансии мешают мелкие локальные игроки: по данным «Бизнес Аналитики», «Агрос» занимает 21,2% российского рынка макарон, но при этом 80% продукции продает в Москве и Петербурге.

Рост оборотов возможен лишь за счет перемещения в более высокий ценовой сегмент, а в активе «Агроса» до недавнего времени были лишь низкоценовые брэнды – «Экстра М» и «Саоми». Более дорогой брэнд «Ты и я» должен был вывести компанию на новый уровень, и на его продвижение «Агрос» планировал потратить 5–6млн.Иэтопритом,чтогодовоймаркетинговыйбюджетлидерарынка–компании«Макфа»оцениваетсянеболеечемв5–6 млн. И это при том, что годовой маркетинговый бюджет лидера рынка – компании «Макфа» оценивается не более чем в 5–6млн.Иэтопритом,чтогодовоймаркетинговыйбюджетлидерарынка–компании«Макфа»оцениваетсянеболеечемв4 млн, «Ангстрем» продвигает свой рисовый брэнд, ограничиваясь 750тыс.вгод,а«Разгуляй»загодпотратилнапродвижениемучногобрэнда«Дивница»всего750 тыс. в год, а «Разгуляй» за год потратил на продвижение мучного брэнда «Дивница» всего 750тыс.вгод,а«Разгуляй»загодпотратилнапродвижениемучногобрэнда«Дивница»всего500 тыс. Однако продажи «Ты и я» не пошли, и эта деятельность была свернута – несмотря на все усилия, рентабельность бизнеса «Агросу» поднять не удалось.

При этом для инвестиций даже в самое прибыльное в агропроме свиноводство срок окупаемости порой достигает десяти лет. В птицеводстве сроки не меньше, да и у макаронного бизнеса рентабельность составляет, по словам генерального директора холдинга «Алтан» Валерия Покорняка, 12–18%. Такие темпы не идут ни в какое сравнение с прибыльностью девелоперского бизнеса или операций с бумагами металлургических компаний.

В то же время Покорняк отмечает, что пищевые активы «Интерроса» можно хорошо продать (возможно, разным покупателям): они оснащены современным оборудованием и расположены на собственной земле. По оценке экспертов, птицеводческие активы «Интерроса» потянут на 100млн,амакаронноепроизводство–на100 млн, а макаронное производство – на 100млн,амакаронноепроизводство–на50 млн. Покупатели наверняка найдутся: наравне с телекоммуникационным и фармацевтическим бизнесом агропромышленный комплекс привлекателен для вложений. «Люди всегда будут болеть и есть»,– говорит Валерий Покорняк.

«АВЕНЮ» ОДЕЖДЫ Сколько еще игроков готов принять российский рынок одежды? Судя по развернувшейся сейчас активности, похоже, скоро уже нисколько. Текст: Мария Соловиченко

Экс-совладелец сети «Эльдорадо» Олег Яковлев, которому принадлежат магазины детских товаров «Банана-мама», начал строить сеть недорогой одежды и обуви для взрослых «Авеню». Сейчас самое время «столбить» места: одежный рынок растет внушительными темпами. По данным Symbol-Marketing, оборот рынка составляет $25 млрд, из которых на массовый сегмент приходится 70%. И если весь рынок увеличивается на 10–15% в год, то масс-маркет – на 25–30%. Но все дело в том, что не менее резвыми темпами в Россию устремились крупные западные игроки, долгое время об этом даже не помышлявшие. Только за последний год открылись магазины британской Marks & Spencer, сеть немецких универмагов C&А. Скоро появятся британская Top Shop и американская Quiksilver.

В такой ситуации Яковлеву явно нужно развивать новую сеть быстро. По словам руководителя проекта **Ольги Романовой,**сейчас работают три магазина, до конца года в Москве откроются еще пять-шесть. Но основная ставка делается на регионы, где в следующем году должны появиться 25–30 «Авеню». Однако помешать планам может банальная нехватка площадей (планируется, что «Авеню» будут занимать по 1,5–3,5 тыс. кв. м в Москве и до 5 тыс. кв. м в регионах, причем пока магазины будут располагаться только в торгцентрах). По мнению генерального директора Русской торговой группы Андрея Тимофеева, такие площади дефицитны, особенно в Москве. Но ИК «Базис», управляющая «Авеню», планирует «брать» владельцев региональных ТЦ тем, что будет предлагать сдавать в аренду помещения сразу и для других своих сетей – «Банана-мама» и «Смотри». Туда же подтянется и «Эльдорадо». К слову, именно благодаря освоению регионов созданная в 2004 году «Банана-мама» всего через год стала второй по обороту после «ветерана» рынка – сети «Детский мир» (выручка «Банана-мама» в 2005-м составила 110млн,«Детскогомира»–110 млн, «Детского мира» – 110млн,«Детскогомира»–202 млн). Но и она в итоге столкнулась с недостатком помещений и даже была вынуждена в этом году отказаться от развития гипермаркетов.

Перед Яковлевым встанет и еще одна задача – продвигать свои магазины. Видимо, ставка будет сделана на мультибрэндовость: в «Авеню» будут продаваться до 30 тыс. товаров различных массовых марок (Tervolina, M-Shoes, Sprandi, Silver, Sergio Belotti и др.). Что ж, это вполне может стать конкурентным преимуществом: по крайней мере, до сих пор большинство и наших, и западных игроков в основном развивали в России монобрэндовые сети.

ТРИ ВОПРОСА
Компания MeatLand выделяет в отдельные направления производство, дистрибуцию и логистику. Гендиректор УК MeatLand Food GroupДмитрий Гордеев надеется, что это позволит дополнительно заработать $200 млн.

«Секрет фирмы»: Чем вызвана потребность реструктуризации бизнеса MeatLand? Дмитрий Гордеев: Мы переросли уровень дистрибутора мяса – у нас появилось производство мясных полуфабрикатов во Всеволожске. Самостоятельным центром прибыли стала логистика. Мы планируем предлагать логистические услуги по аутсорсингу участникам рынка, в том числе конкурентам. Хотим напрямую доставлять продукцию ритейлерам. Подобные услуги не оказывает ни один импортер мяса. Требуется качественно новая система управления. Поэтому мы разделили бизнес между тремя компаниями, управлять которыми будет MeatLand Food Group.

СФ: Как это отразится на финансовых показателях? ДГ: В следующем году мы планируем увеличить оборот на 100% по сравнению с 2005-м ($207 млн.– СФ).

СФ: Все это повышает инвестиционную привлекательность. Планируете привлечь партнера? ДГ: Пока мы не намерены продавать акции. Однако рассматриваем различные инструменты заемного финансирования, которое необходимо для реализации новых проектов, в частности строительства распредцентров в Подмосковье.

ПОПЫТКА РЕНЕССАНСА Борис Йордан, успевший поработать инвестбанкиром и медиаменеджером, теперь стал страховщиком. Отныне Йордан будет сам руководить принадлежащей ему компанией «Ренессанс страхование». Текст: Александр Бирман

В намерении основного собственника взять в свои руки управление компанией, которая собирается в ближайшие два года потратить на развитие бизнеса не менее $100 млн, нет ничего удивительного. Как опытный финансист, Йордан не может самоустраниться от реализации капиталоемкого проекта. Однако не исключено, что наряду с желанием инвестора более детально отслеживать, как и на что будут тратиться его деньги, Йорданом движут также и нереализованные управленческие амбиции.

Дело в том, что со времени своего приезда в Москву из США в 1992 году он мало чем руководил дольше чем три года. И почти всегда уходил не по своей воле. Так, в 1995-м покинул московский офис инвестбанка Credit Suisse First Boston (CSFB), который благодаря ему стал «главными воротами в Россию» для иностранцев, желающих принять участие в приватизации. Поговаривают, что Йордана «обидели по бонусу». Иными словами, его вознаграждение оказалось меньше, чем он ожидал. Йордан решил открыть собственное дело, создав вместе со Стивеном Дженнингсом, Леонидом Рожецкиным и Антоном Кудряшовым инвесткомпанию «Ренессанс капитал».

Но стремление быть на виду и организовывать головокружительные сделки пересилило тягу к свободе. В 1997 году Йордан и Рожецкин решили, что можно неплохо заработать на приватизации «Связьинвеста», и пришли с предложением к главе ОНЭКСИМ банка Владимиру Потанину. Так Йордан стал партнером олигарха и даже возглавил «МФК-Ренессанс» – инвестбанк, появившийся в результате объединения «Ренессанс капитала» с принадлежащей Потанину МФК.

Партнерство с олигархом прервал кризис 1998 года. Потанин утратил интерес к инвестбизнесу. «МФК-Ренессанс» распался. А Борис Йордан вновь оказался на вольных хлебах, учредив фонд прямых инвестиций «Спутник», в сферу интересов которого попала и созданная еще в 1997-м компания «Ренессанс страхование». Однако до поры до времени Йордан относился к своему страховому активу как «финансовый пассажир». К тому же в 2001-м «Газпром-медиа» предложила ему пост гендиректора НТВ, но уже в 2003-м контракт был расторгнут.

После очередной отставки Йордан, который, по его собственному признанию, «устал от публичности», казалось бы, навсегда ушел в тень. Однако «костры амбиций», очевидно, дают себя знать. И «Ренессанс страхование»,– пожалуй, лучший для Йордана способ вновь заявить о своих управленческих талантах. По крайней мере, из этой компании его никто не уволит.

ПРЕДВЫБОРНОЕ РАЗМЕЩЕНИЕ В России набирает силу новая волна первичных размещений, запущенная в преддверии близящихся президентских выборов. Текст: Юлиана Петрова

Снижение цен на нефть до уровня 31 декабря 2005 года, из-за которого просели в цене акции всего сырьевого сектора, похоже, никак не изменило расписания IPO. Сразу несколько крупных компаний подтвердили свои намерения стать публичными: «Северсталь», Магнитогорский металлургический комбинат (ММК), «Уралкалий», а также шахта «Распадская», второй по величине производитель коксующегося угля в России. А по оценкам «Ренессанс Капитала», суммарный объем IPO в 2006–2007 годах составит $30 млрд, причем число заявленных размещений уже превысило 50. В списке предполагаемых дебютантов: Газпромбанк, «ВСМПО-Ависма», «Акрон», «Русал», «Полюс Голд», «дочки» АФК «Система», «Мегафон» и др.

В следующем году, видимо, падет последний бастион «внепубличности» в черной металлургии: на IPO наконец-то решился ММК, неоднократно его откладывавший. Таким образом «Магнитка» станет последним из металлургических гигантов, разместившим акции на бирже. Напомним, что бумаги «Мечела», «Евраз груп» и НЛМК уже торгуются, «Северсталь» наметила IPO на ноябрь. Дебют «Магнитки» состоится в первом полугодии 2007-го: в свободное обращение поступят 10% акций, цена пакета может составить $690 млн.

А на прошлой неделе была сделана заявка на очередной биржевой рекорд: компания «Уралкалий», четвертый по величине производитель минеральных удобрений в мире, объявила ценовой диапазон своего IPO, запланированного на ближайшие недели. Размещение обещает стать крупнейшим в этом году после «Роснефти». Главный акционер «Уралкалия» Madura Holding (контролируется гендиректором «Уралкалия» Дмитрием Рыболовлевым) продаст инвесторам 22,8% акций по цене 2,05–2,45забумагу,тоестьобъемIPOсоставит2,05–2,45 за бумагу, то есть объем IPO составит 2,05–2,45забумагу,тоестьобъемIPOсоставит1–1,19 млрд.

Эл Брич, аналитик из UBS, говорит о начале предвыборного бума первичных размещений: все больше владельцев крупных компаний, опасаясь, что их покровители утратят свое влияние после выборов, стремятся выйти из бизнеса через IPO до 2008 года. Но приток новых бумаг может привести к тому, что предложение превысит спрос. Если сейчас в свободном обращении находятся российские акции на $250 млрд, то в результате новой волны размещений предложение вырастет на 10–15%. В этих условиях у инвесторов не хватит либо денег, либо лимитов, и они будут вынуждены «выходить» из имеющихся у них бумаг, чтобы купить новые. От переизбытка российских акций может пострадать прежде всего «Магнитка». На западных биржах уже полно металлургов из России, а в ближайшие месяцы их станет еще больше: разместиться на LSE до конца года помимо «Северстали» пообещали ТМК, Челябинский цинковый завод и СУАЛ.

«Уралкалий» рискует меньше. Капитализация компании, если определять ее по нижней границе ценового диапазона, составляет EBITDA за 2006 год, умноженная на 11,1,– это выше, чем у лидера отрасли канадской Potash Corporation (10,8). Но в то же время на рынке слишком мало эмитентов из этой отрасли. А значит, инвесторы, скорее всего, встретят «Уралкалий» с распростертыми объятиями. Так, в ходе недавнего частного размещения, устроенного производителем удобрений «Акроном», от инвестфондов не было отбоя.

Для фондового рынка превышение предложения над спросом – только благо. Ведь российские компании, которые уже торгуются на рынке, оценены по справедливости, а вливание свежих сил предотвратит образование пузыря.

КАДРОВИК ПОНЕВОЛЕ Переход части продакшна для «СТС-медиа» к конкурентам кинокомпании «Амедиа», а затем и уход к конкурентам ряда ее сотрудников вынудили компанию пойти на радикальные меры. Текст: Алексей Упатов

Основатель «Амедиа» Александр Акопов объявил о том, что прекращает заниматься оперативным управлением компанией. На посту генерального директора его сменит владелец екатеринбургского медиахолдинга «Четвертый канал» Игорь Мишин. По утверждению пресс-атташе компании Ирены Назаровой, Акопов набирает во ВГИКе свою мастерскую, в которой станут готовить профессиональных продюсеров. «Эти занятия потребуют много времени, поэтому понадобился новый специалист, который бы занимался управлением. Александр Акопов останется в компании в качестве председателя совета директоров»,– пояснила госпожа Назарова.

«Перед Александром Акоповым встала задача привлечения новых управленческих кадров»,– утверждает и сам Игорь Мишин, объясняя происходящее взрывным ростом компании. Но события начала телесезона 2006 года говорят скорее об обратном. До недавнего времени «Амедиа» была крупнейшим поставщиком контента для холдинга «СТС-медиа», включая сериал «Не родись красивой» (в свою очередь на «СТС-медиа» приходилось 40% продаж «Амедиа»). Однако в новом сезоне СТС наряду с «Амедиа» начала сотрудничать с компаниями «Леан-М» (снимает сериал «Петя Великолепный») и «Константа» (сериал «Кадетство»). А в середине сентября стало известно о переходе из «Амедиа» в «Леан-М» ряда специалистов, работавших над «Не родись красивой». Тогда в интервью СФ Акопов заявлял, что только рад конкурентам и что из 18 человек, работавших над сериалом, ушли только трое (см.СФ №31/2006). Но буквально вслед за этим ситуация еще усугубилась: о покупке «Леан-М» объявила компания Sony Pictures.

«На рынке существовала только одна крупная компания,– говорит генеральный продюсер „Леан-М” Тимур Вайнштейн.– Долго так продолжаться не могло, и Акопов это прекрасно понимал». Возможно, трезвая оценка ситуации и подтолкнула к идее готовить специалистов самому – Акопов явно ожидал, что растущая конкуренция приведет к дефициту кадров. Однако первой отдачи от нового проекта придется ждать минимум два года, а усложнившаяся ситуация потребовала личного участия прямо сейчас, чем и можно объяснить резкий переход Акопова на «кадровую» работу.

Впрочем, господин Вайнштейн полагает, что текущие проблемы не отразятся на рыночных перспективах «Амедиа»: «Я не думаю, что количество проектов „Амедиа” резко сократится. На рынке пока места хватает».

ТРЕЗВЫЙ РАСЧЕТ Холдинг «Винный мир» ведет переговоры о продаже своего брэнда – яркий пример усилившейся тенденции вымирания дистрибуторов на алкогольном рынке. Текст: Дмитрий Крюков

О поиске альтернативных путей развития бизнеса руководство «Винного мира» (холдинг специализировался на дистрибуции молдавского вина) задумалось задолго до запретов главного санитарного врача Геннадия Онищенко – два года назад. К тому времени маржа дистрибуторов сократилась до 1–2%, а перед глазами уже имелись примеры диверсификации бизнеса. Так, еще в 1998 году водочный дистрибутор «Вестор» запустил собственные марки «Царской серии», а РВВК занялась производством «Флагмана». Правда, позднее «Вестору» пришлось продать свой завод «Союз-Виктану», а объем продаж «Флагмана» в 2005 году упал на треть.

Однако конкурировать с производителями, чью продукцию компания еще недавно распространяла,– далеко не единственный путь. В конце концов, решилась же «Савва» радикально сменить отрасль, после того как была изгнана из элитного «клуба» эксклюзивных дистрибуторов ВАТ. Сегодня «Савва» занимается текстилем и сантехникой. А ведь в 2000 году табачный бизнес занимал 38% в структуре ее доходов.

«Винный мир» же собирается продать за 3 млн евро свою торговую марку некой компании, планирующей открыть сеть алкогольных магазинов. А сам холдинг официально презентовал новую логистическую структуру International Logistics Systems (ILS). В настоящий момент в нее вложено 3млн,еще3 млн, еще 3млн,еще75 млн планируется привлечь в будущем от группы иностранных инвесторов.

Уход в чистую логистику на российском рынке слово новое, но, похоже, довольно складное. «Дистрибутор, работающий с регионами, делает наценку более 25%, если отпускает товар в оптовый сектор, и 35–40%, если поставляет его в магазин. Логистический оператор такой наценки делать не будет, потому что собирает выручку на объемах»,– говорит директор департамента информации Союза участников алкогольного рынка Вадим Дробиз. С тем, что сегодня услуги логистов оказываются дешевле и привлекательнее, соглашается и гендиректор компании «Русский рецепт и К» Михаил Щербаков: «Причина в широком ассортименте продукции (от алкоголя до молока) и объемном портфеле заказов ритейла». Действительно, в числе своих клиентов ILS видит не только участников алкогольного рынка, но и, например, парфюмеров. Дело в том, что после введения закона «Об обороте спиртосодержащей продукции» многие из них также столкнулись с проблемой ЕГАИС. И ILS готова взять на себя решение этой непростой логистической операции.