宏观经济学二十五讲：中国视角 课程笔记 (original) (raw)

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课程的三个主线：

1. 中国经济的结构失衡是问题的根源：消费不足储蓄过剩。原因在于中国缺乏调整消费与储蓄结构的市场机制。不仅在于中国国内的实体经济结构，并且对全球经济结构失衡有重要影响——中国的富裕储蓄外流与全球的国际收支不平衡。

2. 货币政策传导路径：央行——商业银行（发行基础货币）——实体经济（广义货币）

商业银行发放贷款赚取利差的逐利行为是基础货币的产生方式，居民企业实体经济投资回报率与融资成本赚取利差的逐利行为是广义货币的产生方式。商业银行和居民企业是货币政策传导路径畅通的重要基石。

金融乱象：股灾、钱荒、债市、加杠杆

3. 宏观经济学与萨伊定律：供给能创造出自己的需求（在宏观意义上，供给与需求相互匹配）——新新古典综合

观察经济现象的两个方式：

1. 价量反方向变动：供给驱动（如猪肉市场）

2. 价量同方向变动：需求驱动（如房地产市场）

3. 中国与美国现实经济是价量同变，意味着是受到需求面影响的市场。需求不足产能过剩。

研究中国经济的两个视角：

“水与石头”——市场经济理论与中国应用

一、总述——研究经济的目的：真的的人民幸福

二、宏观经济供给面分析：

1. 国民收支与GDP

2. 供给面经济增长源泉：劳动力、资本、技术（最重要）

四、需求面分析：

1. 中国经济波动来自需求面

五、消费不足：

1. 最有消费/储蓄结构——企业投资行为与居民时间偏好，建立消费和储蓄的市场调节机制

2. 中国：微观上企业投资行为不受到居民时间偏好约束，投资刚性——宏观上消费与储蓄（投资）结构失衡。

3. 国企改革：建立三级国资管理体制：国家——国有基金——国企

六、内部失衡到外部失衡

1. 国民收入恒等式

2. 全球经济失衡：国内富裕储蓄——（转化）国内经常账户顺差——（输入）国际经常账户逆差——（转化）国际净储蓄【简化：中国富裕储蓄向美国转移】

3. 中国经济结构失衡——运用国际大循环输血

七、外部失衡与经济危机

1. 国际收支危机：亚洲金融危机、欧债危机、中等收入陷阱

2. 国际收支危机体现：经常账户（CA）逆差

3. 国际收支危机原因：S不足带来的I与NX负相关

4. 次贷危机不是国际收支危机，而是债务危机

总结：中国调整C与S市场机制缺失——中国经济结构失衡——全球失衡——国际收支危机与债务危机

八、财政政策与货币政策

1. “破窗理论”是否成立取决于经济的状态

2. 货币主导型政策

九、货币

1. 货币传导路径

2. TARGET２

3. 货币只能影响名义指标

1. 最优货币数量：Π＜０

5. M2/GDP上升不是货币超发，而是真实增长。S高与S投资范围有限

十、利率决定与货币政策

1. 利率决定：“费雪方程”：1+R=（1+r）（1+Π）

2. 货币传导路径：畅通取决于企业与居民行为

3. 利率决定三条线索：流动性效应，费雪效应，厂商最优化条件——取决于货币传导路径是否畅通

4. 货币政策内生于实体经济

1. 利率：

长期：S与C平衡；中期：实体经济融资需求强弱；短期：货币政策与传导路径

1. 非常规货币政策：四步骤

十一、货币政策与宏观经济

十二、金融市场

1. 基建融资与预算软约束

1. 供给约束下房地产市场：价量齐动，需求市场调节，而不是货币超发

3. 中国债务问题：①地方政府债务多：商业模式为土地财政②房地产市场债务多：需求市场③中国债务多：高储蓄——高投资——债券融资为主要形式④做还是不做？重读“挖坑理论”

4. 金融乱象：本质市场参与者与政府的博弈

中国金融运行主要矛盾：实体经济失衡带来的融资流动失衡，与政府对融资失衡之间不认可的矛盾。

表现：房地产和基建市最主要的经济发动机和资金融资方，但政府对这个融资流动方向不认可

①2009-2011年“四万亿”后的信贷紧缩

②2011年票据紧缩

③2012-2013年打击影子银行

④2013年6月“钱荒”——城投平台

⑤2015年股灾：实体经济越差金融市场越好——货币政策传导路径受阻

⑥2015年后债市“加杠杆”

⑦2017年“金融强监管”

十四、决定中国经济的思想交锋

十五、理解中国经济六层思维

整理时间2020年9月3日03：39

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