Pete Yashin - Academia.edu (original) (raw)
Papers by Pete Yashin
![Research paper thumbnail of Финансиалиация Усиливает Неравенство И Заводит Экономику В Тупик [Financialization increases inequality and leads economy to a dead end]](https://attachments.academia-assets.com/108998877/thumbnails/1.jpg)
](MPRA Paper, 2020
Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» бо... more Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» богатство, соответствующее «капиталу» Калдора, накапливается за счет сбережений в реальном секторе экономики, то есть, за счет «заработанного» дохода в терминах Hudson (2006). Незаработанный доход и богатство (wealth residuals в терминологии Stiglitz, 2015) включают в себя дооценку активов и связанную с ней финансовую прибыль.
Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Ис... more Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Используя бухгалтерский подход, нам удалось отделить их друг от друга, и сопоставить соответствующие им стоимости суммарного нефинансового капитала и совокупного богатства. Мы считаем, что эти величины должны быть равны друг другу, поскольку являются разными отражениями одного и того же капитала. Этот тезис сформулирован здесь как «закон сохранения реального богатства»: реальная величина совокупного богатства равна суммарной стоимости нефинансовых активов. Нефинансовый капитал накапливается как не потребленная часть добавленной стоимости, в результате инвестиций в реальный сектор экономики. Богатство же накапливается как результат совокупных сбережений. Если совокупные сбережения равны совокупным инвестициям, закон сохранения богатства соблюдается. Но равенство сбережений и инвестиций может нарушаться, также как и равенство совокупных доходов и расходов, что связано с функционированием современных финансовых рынков. Свободно обращаясь на таких рынках, финансовые активы теряют связь с обеспечивающими их пассивами. Например, прирост акционерной стоимости может превысить прирост собственного капитала корпорации-эмитента. Вследствие этого совокупные доходы Haig-10 Определенная часть прибыли финансовых институтов все же имеет отношение к реальному сектору и должна быть учтена в совокупных доходах; это например прибыль, связанная с оказанием услуг банками по кредитованию и денежному обращению субъектов реального сектора.
Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» бо... more Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» богатство, соответствующее «капиталу» Калдора, накапливается за счет сбережений в реальном секторе экономики, то есть, за счет «заработанного» дохода в терминах Hudson (2006). Незаработанный доход и богатство (wealth residuals в терминологии Stiglitz, 2015) включают в себя дооценку активов и связанную с ней финансовую прибыль.
![Research paper thumbnail of Кризис И Рост Неравенства. Оптимальный Путь Экономического Роста [The crisis and increasing inequality. The best equilibrium growth path]](https://attachments.academia-assets.com/108998873/thumbnails/1.jpg)
](
RePEc: Research Papers in Economics, Mar 25, 2020
Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we sepa... more Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we separated them and compared the corresponding total values of nonfinancial capital and wealth. We consider these values to be equal. This statement is named "law of conservation of real wealth": real value of aggregate wealth is equal to the total value of nonfinancial assets. The law holds automatically by virtue of balance sheet identity, if financial assets' value equal to the counterpart obligations securing them. However such equality can be violated when securities freely circulating in modern financial markets lose their link with corresponding obligations. The resulting difference is equal to the divergence between the aggregate wealth and total value of nonfinancial assets, which indicates a violation of the law in nominal terms. We consider this divergence as excess unsecured component of wealth, whereas the real wealth continues to match the nonfinancial assets' value. Such unsecured wealth can only arise due to discrepancy between savings and investment, along with difference between total Haig-Simons income (including capital gains) and expenditures in real sector. It makes impossible to display correctly flows simultaneously with stocks. Deviations of securities' value from corresponding obligations commonly accepted as temporary. However, along with cyclical fluctuations the unsecured US financial assets value has been steadily growing since the 1980s, exceeding $11 trillion in 2016. We consider the observed nominal violation of the law of conservation of wealth is a consequence of unlimited capitalists' enrichment aspirations. Marketable securities are the tools they use to embody such desire; the effect enhanced by the procedures of corporate mergers and acquisitions. Yet, the unsecured wealth inflate financial bubbles; its growth turns out a sufficient condition for wealth and income inequality rising. Then the aggregate consumer demand growth is hindered, and appetite for capital investment decreases. Unsecured component of capitalists' profit is absorbed by an (unsecured) increase in the value of financial assets; it is not a source of capital investment; on the contrary, high financial returns contribute to crowding out investment from the real sector. Productivity growth slows down. Thus, increase in inequality reduces both aggregate demand and supply, which inhibits economic growth. US statistics confirms the above trends which led to the global crisis of 2007-2008. It has not cured the economy; unsecured wealth continues to grow increasing inequality, which dumps output growth. Black swans in 2020 have inspired inevitable arriving of new crisis. 3 Here and below, by "unsecured" value we mean the part of the financial assets' value that is not backed by any obligations at all in the issuer's balance sheet. Such unsecured assets should not be confused with financial assets with unreliable collateral (for example, when the issuer is a potential bankrupt with negative equity). 7 Of course, a speculation in securities and financial bubbles also took place in the "archaic" time, for example, the John Law's "Company of the Indies". But the scale of this activity was not so great and did not significantly affect the real sector of the economy. The danger of volatility of market prices of shares became understandable after the Great Depression of 1929, which began with the collapse of prices on the stock exchange. 8 The consumed value is not necessarily the newly created materialized added value. It is more accurate to present the process in two stages: as the accumulation initial stocks and value added, and then the consumption of part of the total assets. Nevertheless, mathematically the result is the same.
RePEc: Research Papers in Economics, Sep 6, 2016
MPRA Paper, 2014
A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the ... more A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the long-term equilibrium growth process and at short-term deviations from it. Its key hypothesis is investment-to-profits equality. This hypothesis has classical roots and corresponds to the Ricardian and Marx approach and coincides with Phelps' Golden Rule of capital accumulation as well as with Uzawa's classical hypothesis. Under this assumption the long-term output growth rate is determined by the rate of capital accumulation, which in turn is equal to the net profit rate. The profit rate value is the result of a trade-off between workers and proprietors. The relationship between aggregate output and inputs is analytically derived in this paper where the variable values are measured not in physical units, but in the current monetary cost. It has the Cobb-Douglas functional form but is neither neoclassical production function nor technical relationship, which could specify the maximum output obtainable from a given set of inputs. The exponent of capital in the resulting function is equal to the investment rate, whose current value is not constant in time. So the output is no longer an unalterable function of inputs, and its shape can vary. The 'production function' shift parameter, which is commonly associated with the level of technology, may be expressed in terms of the wage level. The reasons for the 2007-2008 global recession have been clarified.
![Research paper thumbnail of Финансиалиация Усиливает Неравенство И Заводит Экономику В Тупик [Financialization increases inequality and leads economy to a dead end]](https://attachments.academia-assets.com/94270324/thumbnails/1.jpg)
](MPRA Paper, 2020
Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» бо... more Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» богатство, соответствующее «капиталу» Калдора, накапливается за счет сбережений в реальном секторе экономики, то есть, за счет «заработанного» дохода в терминах Hudson (2006). Незаработанный доход и богатство (wealth residuals в терминологии Stiglitz, 2015) включают в себя дооценку активов и связанную с ней финансовую прибыль.
![Research paper thumbnail of Закон Сохранения Реального Богатства И Рост Неравенства [Law of conservation of real wealth and rising inequality]](https://attachments.academia-assets.com/94270323/thumbnails/1.jpg)
](MPRA Paper, 2020
Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Ис... more Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Используя бухгалтерский подход, нам удалось отделить их друг от друга, и сопоставить соответствующие им стоимости суммарного нефинансового капитала и совокупного богатства. Мы считаем, что эти величины должны быть равны друг другу, поскольку являются разными отражениями одного и того же капитала. Этот тезис сформулирован здесь как «закон сохранения реального богатства»: реальная величина совокупного богатства равна суммарной стоимости нефинансовых активов. Нефинансовый капитал накапливается как не потребленная часть добавленной стоимости, в результате инвестиций в реальный сектор экономики. Богатство же накапливается как результат совокупных сбережений. Если совокупные сбережения равны совокупным инвестициям, закон сохранения богатства соблюдается. Но равенство сбережений и инвестиций может нарушаться, также как и равенство совокупных доходов и расходов, что связано с функционированием современных финансовых рынков. Свободно обращаясь на таких рынках, финансовые активы теряют связь с обеспечивающими их пассивами. Например, прирост акционерной стоимости может превысить прирост собственного капитала корпорации-эмитента. Вследствие этого совокупные доходы Haig-10 Определенная часть прибыли финансовых институтов все же имеет отношение к реальному сектору и должна быть учтена в совокупных доходах; это например прибыль, связанная с оказанием услуг банками по кредитованию и денежному обращению субъектов реального сектора.
Two different sides of capital-nonfinancial and financial conflated in modern economy. Using the ... more Two different sides of capital-nonfinancial and financial conflated in modern economy. Using the accounting approach we separated them from each other, and compared the corresponding total values of nonfinancial capital and wealth. We consider these values to be equal. This statement is named here the "law of conservation of real wealth": the real value of aggregate wealth is equal to the total value of nonfinancial assets. The law holds automatically by virtue of balance sheet identity, if financial assets' value equal to the counterpart obligations securing them. However such equality can be violated when securities freely circulating in modern financial markets lose their link with corresponding obligations. The resulting difference is equal to the divergence between the aggregate wealth and total value of nonfinancial assets, which indicates a violation of our conservation law in nominal terms. We consider this difference as excess and unsecured component of wealth, whereas the real wealth continues to match the nonfinancial assets' value. Such abnormal unsecured wealth can only arise due to the discrepancy between savings and investment, along with the difference between total Haig-Simons income (including capital gains) and expenditures in the real sector. It makes impossible to display correctly flows simultaneously with stocks.
Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Ис... more Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Используя бухгалтерский подход, нам удалось отделить их друг от друга, и сопоставить соответствующие им стоимости суммарного нефинансового капитала и совокупного богатства. Мы считаем, что эти величины должны быть равны друг другу, поскольку являются разными отражениями одного и того же капитала. Этот тезис сформулирован здесь как «закон сохранения реального богатства»: реальная величина совокупного богатства равна суммарной стоимости нефинансовых активов. Нефинансовый капитал накапливается как не потребленная часть добавленной стоимости, в результате инвестиций в реальный сектор экономики. Богатство же накапливается как результат совокупных сбережений. Если совокупные сбережения равны совокупным инвестициям, закон сохранения богатства соблюдается. Но равенство сбережений и инвестиций может нарушаться, также как и равенство совокупных доходов и расходов, что связано с функционированием современных финансовых рынков. Свободно обращаясь на таких рынках, финансовые активы теряют связь с обеспечивающими их пассивами. Например, прирост акционерной стоимости может превысить прирост собственного капитала корпорации-эмитента. Вследствие этого совокупные доходы Haig-Simons (включающие финансовую прибыль и дооценки активов) могут отличаться от совокупных расходов в реальном секторе. Образовавшаяся разница между стоимостью финансовых активов и соответствующими этим активам пассивами эмитентов, равна разнице между совокупным богатством и суммарной стоимостью нефинансовых активов, в силу тождества бухгалтерского баланса. Наличие такой разницы свидетельствует о нарушении сформулированного выше закона сохранения в номинальном исчислении. Мы уверены, что указанная разница нелегитимна и является избыточной, ничем не обеспеченной частью богатства. Поэтому нарушение закона сохранения имеет номинальный характер, и реальное богатство соответствует стоимости нефинансовых активов. Такое нарушение мы считаем аномалией; из-за несоответствия между сбережениями и инвестициями невозможным становится корректное совместное отображение доходов и запасов в системе национальных счетов. Принято считать, что отклонения стоимости финансовых активов от соответствующего обеспечения носит временный циклический характер. Однако в представленной работе показано, что на фоне циклических колебаний необеспеченная стоимость финансовых активов монотонно растет в американской экономике, начиная с 1980х, превысив в 2016г 11 триллионов долларов. Мы считаем, что наблюдаемое номинальное нарушение закона сохранения богатства является следствием неограниченного стремления капиталистов к обогащению. Инструментом, который они используют для воплощения этого стремления, являются финансовые активы, торгуемые на электронных торговых площадках, эффект усиливается благодаря процедурам корпоративных слияний и поглощений. Но, являясь источником обогащения капиталистов с одной стороны, необеспеченный доход и богатство одновременно приносят колоссальный вред экономике. Во-первых, они надувают финансовые пузыри и являются источником дополнительной инфляции. Во-вторых, рост 1 Указанный закон не имеет ничего общего с тезисами, сформулированными в работах, посвященных решению оптимизационных задач с помощью уравнения Лагранжа (например: Samuelson, 1970; Sato, 1981).
Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial a... more Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial assets, which often has no roots in the real sector of the economy. The assets’ market price may exceed the corresponding liabilities of their issuers. Such excessive part of the assets’ value is not secured by anything; it forms an unsecured component of their owners’ wealth. This unsecured component is one of the main reasons for the observed wealth-to-income growth. We have shown that the increase in unsecured wealth necessarily increases inequality. So, the large wealth-to-income ratio indicates inequality strengthening. The rising inequality leads to the impoverishment of the poorest households and inhibition of economic growth. This is facilitated by an imbalance between the total savings and investment which unsecured income causes. A part of the capitalists' huge savings is absorbed by the unsecured growth in the financial assets’ value and do not materialize as capital invest...
Journal of Economics and Political Economy, 2017
The paper studies a two-sector growth model for two cases: with flexible technology and with fixe... more The paper studies a two-sector growth model for two cases: with flexible technology and with fixed coefficients. Different states of economic equilibrium (steady states) are compared. We find that the price of investment goods with respect to the price of consumer goods should be changed if the equilibrium state has shifted. Therefore, the aggregate production function cannot be considered as a purely technical. We assume that the income distribution is determined by the direct proportionality between the profits and the investment. Then the resulting function of aggregate output is continuous and differentiable in the domain of definition, even if the technology is fixed. In the last case the function has diminishing returns of capital under Uzawa capital-intensity condition; the state of economic equilibrium is stable only when this condition is valid. We suggest that the optimal is an equilibrium state that maximizes the total profit. The model with fixed coefficients predicts th...
Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial a... more Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial assets, which often has no roots in the real sector of the economy. The assets’ market price may exceed the corresponding liabilities of their issuers. Such excessive part of the assets’ value is not secured by anything; it forms an unsecured component of their owners’ wealth. This unsecured component is one of the main reasons for the observed wealth-to-income growth. We have shown that the increase in unsecured wealth necessarily increases inequality. So, the large wealth-to-income ratio indicates inequality strengthening. The rising inequality leads to the impoverishment of the poorest households and inhibition of economic growth. This is facilitated by an imbalance between the total savings and investment which unsecured income causes. A part of the capitalists' huge savings is absorbed by the unsecured growth in the financial assets’ value and do not materialize as capital invest...
Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we sepa... more Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we separated them and compared the corresponding total values of nonfinancial capital and wealth. We consider these values to be equal. This statement is named “law of conservation of real wealth”: real value of aggregate wealth is equal to the total value of nonfinancial assets. The law holds automatically by virtue of balance sheet identity, if financial assets’ value equal to the counterpart obligations securing them. However such equality can be violated when securities freely circulating in modern financial markets lose their link with corresponding obligations. The resulting difference is equal to the divergence between the aggregate wealth and total value of nonfinancial assets, which indicates a violation of the law in nominal terms. We consider this divergence as excess unsecured component of wealth, whereas the real wealth continues to match the nonfinancial assets’ value. Such unsecu...
Market price of a financial asset may not coincide with the value of the counterpart obligations ... more Market price of a financial asset may not coincide with the value of the counterpart obligations in the balance sheet of the issuer of this asset. The difference between these values is an unsecured part of the asset’s value, which forms financial bubbles and virtual wealth. Present article shows that the actually observed US unsecured virtual wealth has been growing since the 1980s amid cyclical fluctuations due to stock market volatility.
A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the ... more A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the long-term equilibrium growth process and at short-term deviations from it. Its key hypothesis is investment-to-profits equality. This hypothesis has classical roots and corresponds to the Ricardian and Marx approach and coincides with Phelps’ Golden Rule of capital accumulation as well as with Uzawa’s classical hypothesis. Under this assumption the long-term output growth rate is determined by the rate of capital accumulation, which in turn is equal to the net profit rate. The profit rate value is the result of a trade-off between workers and proprietors. The relationship between aggregate output and inputs is analytically derived in this paper where the variable values are measured not in physical units, but in the current monetary cost. It has the Cobb-Douglas functional form but is neither neoclassical production function nor technical relationship, which could specify the maximum out...
MPRA Paper, 2020
Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» бо... more Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» богатство, соответствующее «капиталу» Калдора, накапливается за счет сбережений в реальном секторе экономики, то есть, за счет «заработанного» дохода в терминах Hudson (2006). Незаработанный доход и богатство (wealth residuals в терминологии Stiglitz, 2015) включают в себя дооценку активов и связанную с ней финансовую прибыль.
Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Ис... more Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Используя бухгалтерский подход, нам удалось отделить их друг от друга, и сопоставить соответствующие им стоимости суммарного нефинансового капитала и совокупного богатства. Мы считаем, что эти величины должны быть равны друг другу, поскольку являются разными отражениями одного и того же капитала. Этот тезис сформулирован здесь как «закон сохранения реального богатства»: реальная величина совокупного богатства равна суммарной стоимости нефинансовых активов. Нефинансовый капитал накапливается как не потребленная часть добавленной стоимости, в результате инвестиций в реальный сектор экономики. Богатство же накапливается как результат совокупных сбережений. Если совокупные сбережения равны совокупным инвестициям, закон сохранения богатства соблюдается. Но равенство сбережений и инвестиций может нарушаться, также как и равенство совокупных доходов и расходов, что связано с функционированием современных финансовых рынков. Свободно обращаясь на таких рынках, финансовые активы теряют связь с обеспечивающими их пассивами. Например, прирост акционерной стоимости может превысить прирост собственного капитала корпорации-эмитента. Вследствие этого совокупные доходы Haig-10 Определенная часть прибыли финансовых институтов все же имеет отношение к реальному сектору и должна быть учтена в совокупных доходах; это например прибыль, связанная с оказанием услуг банками по кредитованию и денежному обращению субъектов реального сектора.
Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» бо... more Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» богатство, соответствующее «капиталу» Калдора, накапливается за счет сбережений в реальном секторе экономики, то есть, за счет «заработанного» дохода в терминах Hudson (2006). Незаработанный доход и богатство (wealth residuals в терминологии Stiglitz, 2015) включают в себя дооценку активов и связанную с ней финансовую прибыль.
RePEc: Research Papers in Economics, Mar 25, 2020
Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we sepa... more Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we separated them and compared the corresponding total values of nonfinancial capital and wealth. We consider these values to be equal. This statement is named "law of conservation of real wealth": real value of aggregate wealth is equal to the total value of nonfinancial assets. The law holds automatically by virtue of balance sheet identity, if financial assets' value equal to the counterpart obligations securing them. However such equality can be violated when securities freely circulating in modern financial markets lose their link with corresponding obligations. The resulting difference is equal to the divergence between the aggregate wealth and total value of nonfinancial assets, which indicates a violation of the law in nominal terms. We consider this divergence as excess unsecured component of wealth, whereas the real wealth continues to match the nonfinancial assets' value. Such unsecured wealth can only arise due to discrepancy between savings and investment, along with difference between total Haig-Simons income (including capital gains) and expenditures in real sector. It makes impossible to display correctly flows simultaneously with stocks. Deviations of securities' value from corresponding obligations commonly accepted as temporary. However, along with cyclical fluctuations the unsecured US financial assets value has been steadily growing since the 1980s, exceeding $11 trillion in 2016. We consider the observed nominal violation of the law of conservation of wealth is a consequence of unlimited capitalists' enrichment aspirations. Marketable securities are the tools they use to embody such desire; the effect enhanced by the procedures of corporate mergers and acquisitions. Yet, the unsecured wealth inflate financial bubbles; its growth turns out a sufficient condition for wealth and income inequality rising. Then the aggregate consumer demand growth is hindered, and appetite for capital investment decreases. Unsecured component of capitalists' profit is absorbed by an (unsecured) increase in the value of financial assets; it is not a source of capital investment; on the contrary, high financial returns contribute to crowding out investment from the real sector. Productivity growth slows down. Thus, increase in inequality reduces both aggregate demand and supply, which inhibits economic growth. US statistics confirms the above trends which led to the global crisis of 2007-2008. It has not cured the economy; unsecured wealth continues to grow increasing inequality, which dumps output growth. Black swans in 2020 have inspired inevitable arriving of new crisis. 3 Here and below, by "unsecured" value we mean the part of the financial assets' value that is not backed by any obligations at all in the issuer's balance sheet. Such unsecured assets should not be confused with financial assets with unreliable collateral (for example, when the issuer is a potential bankrupt with negative equity). 7 Of course, a speculation in securities and financial bubbles also took place in the "archaic" time, for example, the John Law's "Company of the Indies". But the scale of this activity was not so great and did not significantly affect the real sector of the economy. The danger of volatility of market prices of shares became understandable after the Great Depression of 1929, which began with the collapse of prices on the stock exchange. 8 The consumed value is not necessarily the newly created materialized added value. It is more accurate to present the process in two stages: as the accumulation initial stocks and value added, and then the consumption of part of the total assets. Nevertheless, mathematically the result is the same.
RePEc: Research Papers in Economics, Sep 6, 2016
MPRA Paper, 2014
A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the ... more A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the long-term equilibrium growth process and at short-term deviations from it. Its key hypothesis is investment-to-profits equality. This hypothesis has classical roots and corresponds to the Ricardian and Marx approach and coincides with Phelps' Golden Rule of capital accumulation as well as with Uzawa's classical hypothesis. Under this assumption the long-term output growth rate is determined by the rate of capital accumulation, which in turn is equal to the net profit rate. The profit rate value is the result of a trade-off between workers and proprietors. The relationship between aggregate output and inputs is analytically derived in this paper where the variable values are measured not in physical units, but in the current monetary cost. It has the Cobb-Douglas functional form but is neither neoclassical production function nor technical relationship, which could specify the maximum output obtainable from a given set of inputs. The exponent of capital in the resulting function is equal to the investment rate, whose current value is not constant in time. So the output is no longer an unalterable function of inputs, and its shape can vary. The 'production function' shift parameter, which is commonly associated with the level of technology, may be expressed in terms of the wage level. The reasons for the 2007-2008 global recession have been clarified.
MPRA Paper, 2020
Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» бо... more Понятие «капитал» в фактах Калдора и «богатство» отличаются (см. Yashin, 2020). «Заработанное» богатство, соответствующее «капиталу» Калдора, накапливается за счет сбережений в реальном секторе экономики, то есть, за счет «заработанного» дохода в терминах Hudson (2006). Незаработанный доход и богатство (wealth residuals в терминологии Stiglitz, 2015) включают в себя дооценку активов и связанную с ней финансовую прибыль.
MPRA Paper, 2020
Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Ис... more Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Используя бухгалтерский подход, нам удалось отделить их друг от друга, и сопоставить соответствующие им стоимости суммарного нефинансового капитала и совокупного богатства. Мы считаем, что эти величины должны быть равны друг другу, поскольку являются разными отражениями одного и того же капитала. Этот тезис сформулирован здесь как «закон сохранения реального богатства»: реальная величина совокупного богатства равна суммарной стоимости нефинансовых активов. Нефинансовый капитал накапливается как не потребленная часть добавленной стоимости, в результате инвестиций в реальный сектор экономики. Богатство же накапливается как результат совокупных сбережений. Если совокупные сбережения равны совокупным инвестициям, закон сохранения богатства соблюдается. Но равенство сбережений и инвестиций может нарушаться, также как и равенство совокупных доходов и расходов, что связано с функционированием современных финансовых рынков. Свободно обращаясь на таких рынках, финансовые активы теряют связь с обеспечивающими их пассивами. Например, прирост акционерной стоимости может превысить прирост собственного капитала корпорации-эмитента. Вследствие этого совокупные доходы Haig-10 Определенная часть прибыли финансовых институтов все же имеет отношение к реальному сектору и должна быть учтена в совокупных доходах; это например прибыль, связанная с оказанием услуг банками по кредитованию и денежному обращению субъектов реального сектора.
Two different sides of capital-nonfinancial and financial conflated in modern economy. Using the ... more Two different sides of capital-nonfinancial and financial conflated in modern economy. Using the accounting approach we separated them from each other, and compared the corresponding total values of nonfinancial capital and wealth. We consider these values to be equal. This statement is named here the "law of conservation of real wealth": the real value of aggregate wealth is equal to the total value of nonfinancial assets. The law holds automatically by virtue of balance sheet identity, if financial assets' value equal to the counterpart obligations securing them. However such equality can be violated when securities freely circulating in modern financial markets lose their link with corresponding obligations. The resulting difference is equal to the divergence between the aggregate wealth and total value of nonfinancial assets, which indicates a violation of our conservation law in nominal terms. We consider this difference as excess and unsecured component of wealth, whereas the real wealth continues to match the nonfinancial assets' value. Such abnormal unsecured wealth can only arise due to the discrepancy between savings and investment, along with the difference between total Haig-Simons income (including capital gains) and expenditures in the real sector. It makes impossible to display correctly flows simultaneously with stocks.
Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Ис... more Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Используя бухгалтерский подход, нам удалось отделить их друг от друга, и сопоставить соответствующие им стоимости суммарного нефинансового капитала и совокупного богатства. Мы считаем, что эти величины должны быть равны друг другу, поскольку являются разными отражениями одного и того же капитала. Этот тезис сформулирован здесь как «закон сохранения реального богатства»: реальная величина совокупного богатства равна суммарной стоимости нефинансовых активов. Нефинансовый капитал накапливается как не потребленная часть добавленной стоимости, в результате инвестиций в реальный сектор экономики. Богатство же накапливается как результат совокупных сбережений. Если совокупные сбережения равны совокупным инвестициям, закон сохранения богатства соблюдается. Но равенство сбережений и инвестиций может нарушаться, также как и равенство совокупных доходов и расходов, что связано с функционированием современных финансовых рынков. Свободно обращаясь на таких рынках, финансовые активы теряют связь с обеспечивающими их пассивами. Например, прирост акционерной стоимости может превысить прирост собственного капитала корпорации-эмитента. Вследствие этого совокупные доходы Haig-Simons (включающие финансовую прибыль и дооценки активов) могут отличаться от совокупных расходов в реальном секторе. Образовавшаяся разница между стоимостью финансовых активов и соответствующими этим активам пассивами эмитентов, равна разнице между совокупным богатством и суммарной стоимостью нефинансовых активов, в силу тождества бухгалтерского баланса. Наличие такой разницы свидетельствует о нарушении сформулированного выше закона сохранения в номинальном исчислении. Мы уверены, что указанная разница нелегитимна и является избыточной, ничем не обеспеченной частью богатства. Поэтому нарушение закона сохранения имеет номинальный характер, и реальное богатство соответствует стоимости нефинансовых активов. Такое нарушение мы считаем аномалией; из-за несоответствия между сбережениями и инвестициями невозможным становится корректное совместное отображение доходов и запасов в системе национальных счетов. Принято считать, что отклонения стоимости финансовых активов от соответствующего обеспечения носит временный циклический характер. Однако в представленной работе показано, что на фоне циклических колебаний необеспеченная стоимость финансовых активов монотонно растет в американской экономике, начиная с 1980х, превысив в 2016г 11 триллионов долларов. Мы считаем, что наблюдаемое номинальное нарушение закона сохранения богатства является следствием неограниченного стремления капиталистов к обогащению. Инструментом, который они используют для воплощения этого стремления, являются финансовые активы, торгуемые на электронных торговых площадках, эффект усиливается благодаря процедурам корпоративных слияний и поглощений. Но, являясь источником обогащения капиталистов с одной стороны, необеспеченный доход и богатство одновременно приносят колоссальный вред экономике. Во-первых, они надувают финансовые пузыри и являются источником дополнительной инфляции. Во-вторых, рост 1 Указанный закон не имеет ничего общего с тезисами, сформулированными в работах, посвященных решению оптимизационных задач с помощью уравнения Лагранжа (например: Samuelson, 1970; Sato, 1981).
Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial a... more Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial assets, which often has no roots in the real sector of the economy. The assets’ market price may exceed the corresponding liabilities of their issuers. Such excessive part of the assets’ value is not secured by anything; it forms an unsecured component of their owners’ wealth. This unsecured component is one of the main reasons for the observed wealth-to-income growth. We have shown that the increase in unsecured wealth necessarily increases inequality. So, the large wealth-to-income ratio indicates inequality strengthening. The rising inequality leads to the impoverishment of the poorest households and inhibition of economic growth. This is facilitated by an imbalance between the total savings and investment which unsecured income causes. A part of the capitalists' huge savings is absorbed by the unsecured growth in the financial assets’ value and do not materialize as capital invest...
Journal of Economics and Political Economy, 2017
The paper studies a two-sector growth model for two cases: with flexible technology and with fixe... more The paper studies a two-sector growth model for two cases: with flexible technology and with fixed coefficients. Different states of economic equilibrium (steady states) are compared. We find that the price of investment goods with respect to the price of consumer goods should be changed if the equilibrium state has shifted. Therefore, the aggregate production function cannot be considered as a purely technical. We assume that the income distribution is determined by the direct proportionality between the profits and the investment. Then the resulting function of aggregate output is continuous and differentiable in the domain of definition, even if the technology is fixed. In the last case the function has diminishing returns of capital under Uzawa capital-intensity condition; the state of economic equilibrium is stable only when this condition is valid. We suggest that the optimal is an equilibrium state that maximizes the total profit. The model with fixed coefficients predicts th...
Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial a... more Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial assets, which often has no roots in the real sector of the economy. The assets’ market price may exceed the corresponding liabilities of their issuers. Such excessive part of the assets’ value is not secured by anything; it forms an unsecured component of their owners’ wealth. This unsecured component is one of the main reasons for the observed wealth-to-income growth. We have shown that the increase in unsecured wealth necessarily increases inequality. So, the large wealth-to-income ratio indicates inequality strengthening. The rising inequality leads to the impoverishment of the poorest households and inhibition of economic growth. This is facilitated by an imbalance between the total savings and investment which unsecured income causes. A part of the capitalists' huge savings is absorbed by the unsecured growth in the financial assets’ value and do not materialize as capital invest...
Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we sepa... more Nonfinancial and financial capital conflated in modern economy. Using accounting approach we separated them and compared the corresponding total values of nonfinancial capital and wealth. We consider these values to be equal. This statement is named “law of conservation of real wealth”: real value of aggregate wealth is equal to the total value of nonfinancial assets. The law holds automatically by virtue of balance sheet identity, if financial assets’ value equal to the counterpart obligations securing them. However such equality can be violated when securities freely circulating in modern financial markets lose their link with corresponding obligations. The resulting difference is equal to the divergence between the aggregate wealth and total value of nonfinancial assets, which indicates a violation of the law in nominal terms. We consider this divergence as excess unsecured component of wealth, whereas the real wealth continues to match the nonfinancial assets’ value. Such unsecu...
Market price of a financial asset may not coincide with the value of the counterpart obligations ... more Market price of a financial asset may not coincide with the value of the counterpart obligations in the balance sheet of the issuer of this asset. The difference between these values is an unsecured part of the asset’s value, which forms financial bubbles and virtual wealth. Present article shows that the actually observed US unsecured virtual wealth has been growing since the 1980s amid cyclical fluctuations due to stock market volatility.
A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the ... more A new macroeconomic model is presented, which makes it possible to take a fresh look both at the long-term equilibrium growth process and at short-term deviations from it. Its key hypothesis is investment-to-profits equality. This hypothesis has classical roots and corresponds to the Ricardian and Marx approach and coincides with Phelps’ Golden Rule of capital accumulation as well as with Uzawa’s classical hypothesis. Under this assumption the long-term output growth rate is determined by the rate of capital accumulation, which in turn is equal to the net profit rate. The profit rate value is the result of a trade-off between workers and proprietors. The relationship between aggregate output and inputs is analytically derived in this paper where the variable values are measured not in physical units, but in the current monetary cost. It has the Cobb-Douglas functional form but is neither neoclassical production function nor technical relationship, which could specify the maximum out...
Аннотация Современные капиталисты наращивают доходы и богатство в значительной степени благодаря ... more Аннотация Современные капиталисты наращивают доходы и богатство в значительной степени благодаря дооценке принадлежащих им финансовых активов, которая зачастую не имеет корней в реальном секторе экономики. Рыночная цена активов может превышать величину соответствующих пассивов их эмитентов. Эта избыточная часть стоимости активов ничем не обеспечена, и формирует необеспеченную составляющую богатства их владельцев. Наблюдаемый рост отношения совокупного богатства к доходу происходит в значительной степени за счет необеспеченной составляющей богатства. Мы показали, что рост необеспеченного богатства является достаточным условием роста неравенства. Поэтому большое отношение совокупного богатства к доходу свидетельствует об усиливающемся неравенстве. Следствием растущего неравенства является обнищание беднейших домохозяйств и торможение роста экономики. Этому способствует порождаемая необеспеченным доходом разбалансировка между совокупными сбережениями и инвестициями. Часть громадных сбережений капиталистов впитывается необеспеченным приростом стоимости финансовых активов и не материализуются в виде капитальных инвестиций. Таким образом, следствием финансиализации является рост необеспеченных доходов и богатства, которые влекут за собой рост неравенства за счет опережающего роста крупнейших состояний. Это приводит к разбалансировке роста экономики и заводит ее в тупик.
Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial a... more Modern capitalists multiply their income and wealth largely due to revaluation of the financial assets, which often has no roots in the real sector of the economy. The assets’ market price may exceed the corresponding liabilities of their issuers. Such excessive part of the assets’ value is not secured by anything; it forms an unsecured component of their owners’ wealth. This unsecured component is one of the main reasons for the observed wealth-to-income growth. We have shown that the increase in unsecured wealth necessarily increases inequality. So, the large wealth-to-income ratio indicates inequality strengthening. The rising inequality leads to the impoverishment of the poorest households and inhibition of economic growth. This is facilitated by an imbalance between the total savings and investment which unsecured income causes. A part of the capitalists' huge savings is absorbed by the unsecured growth in the financial assets’ value and do not materialize as capital investments. In fine, the consequence of financialization is the growth of unsecured income and wealth, which entail the rising inequality due to the outstripping growth of the largest fortunes. This causes an imbalance in economic growth and drives the economy into a dead end.
Виртуальное богатство растет, 2020
Аннотация Рыночная цена финансового актива может не совпадать с величиной соответствующего обеспе... more Аннотация Рыночная цена финансового актива может не совпадать с величиной соответствующего обеспечения в балансе эмитента этого актива. Разница межу указанными величинами является необеспеченной частью стоимости этого актива, формирующей финансовые пузыри и виртуальное богатство. В статье показано, что для США фактически наблюдаемая величина необеспеченного виртуального богатства растет, начиная с 1980х, на фоне циклических колебаний, обусловленных волатильностью фондового рынка.
Virtual wealth is growing, 2020
Market price of a financial asset may not coincide with the value of the counterpart obligations ... more Market price of a financial asset may not coincide with the value of the counterpart obligations in the balance sheet of the issuer of this asset. The difference between these values is an unsecured part of the asset's value, which forms financial bubbles and virtual wealth. Present article shows that the actually observed US unsecured virtual wealth has been growing since the 1980s amid cyclical fluctuations due to stock market volatility.
Аннотация Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной эко... more Аннотация Две различные ипостаси капитала-нефинансовая и финансовая переплетены в современной экономике. Используя бухгалтерский подход, нам удалось отделить их друг от друга, и сопоставить соответствующие им стоимости суммарного нефинансового капитала и совокупного богатства. Мы считаем, что эти величины должны быть равны друг другу, поскольку являются разными отражениями одного и того же капитала. Этот тезис сформулирован здесь как «закон сохранения реального богатства»: реальная величина совокупного богатства равна суммарной стоимости нефинансовых активов. Нефинансовый капитал накапливается как не потребленная часть добавленной стоимости, в результате инвестиций в реальный сектор экономики. Богатство же накапливается как результат совокупных сбережений. Если совокупные сбережения равны совокупным инвестициям, закон сохранения богатства соблюдается. Но равенство сбережений и инвестиций может нарушаться, также как и равенство совокупных доходов и расходов, что связано с функционированием современных финансовых рынков. Свободно обращаясь на таких рынках, финансовые активы теряют связь с обеспечивающими их пассивами. Например, прирост акционерной стоимости может превысить прирост собственного капитала корпорации-эмитента. Вследствие этого совокупные доходы Haig-Simons (включающие финансовую прибыль и дооценки активов) могут отличаться от совокупных расходов в реальном секторе. Образовавшаяся разница между стоимостью финансовых активов и соответствующими этим активам пассивами эмитентов, равна разнице между совокупным богатством и суммарной стоимостью нефинансовых активов, в силу тождества бухгалтерского баланса. Наличие такой разницы свидетельствует о нарушении сформулированного выше закона сохранения в номинальном исчислении. Мы уверены, что указанная разница нелегитимна и является избыточной, ничем не обеспеченной частью богатства. Поэтому нарушение закона сохранения имеет номинальный характер, и реальное богатство соответствует стоимости нефинансовых активов. Такое нарушение мы считаем аномалией; из-за несоответствия между сбережениями и инвестициями невозможным становится корректное совместное отображение доходов и запасов в системе национальных счетов. Принято считать, что отклонения стоимости финансовых активов от соответствующего обеспечения носит временный циклический характер. Однако в представленной работе показано, что на фоне циклических колебаний необеспеченная стоимость финансовых активов монотонно растет в американской экономике, начиная с 1980х, превысив в 2016г 11 триллионов долларов. Мы считаем, что наблюдаемое номинальное нарушение закона сохранения богатства является следствием неограниченного стремления капиталистов к обогащению. Инструментом, который они используют для воплощения этого стремления, являются финансовые активы, торгуемые на электронных торговых площадках, эффект усиливается благодаря процедурам корпоративных слияний и поглощений. Но, являясь источником обогащения капиталистов с одной стороны, необеспеченный доход и богатство одновременно приносят колоссальный вред экономике. Во-первых, они надувают финансовые пузыри и являются источником дополнительной инфляции. Во-вторых, рост необеспеченного богатства является достаточным условием роста имущественного неравенства; не ограничив рост необеспеченного богатства, невозможно эффективно бороться с усилением неравенства. В свою очередь, углубление имущественного 1 Указанный закон не имеет ничего общего с тезисами, сформулированными в работах, посвященных решению оптимизационных задач с помощью уравнения Лагранжа (например: Samuelson, 1970; Sato, 1981).
Two different sides of capital-nonfinancial and financial conflated in modern economy. Using the ... more Two different sides of capital-nonfinancial and financial conflated in modern economy. Using the accounting approach we separated them from each other, and compared the corresponding total values of nonfinancial capital and wealth. We consider these values to be equal. This statement is named here the "law of conservation of real wealth": the real value of aggregate wealth is equal to the total value of nonfinancial assets. The law holds automatically by virtue of balance sheet identity, if financial assets' value equal to the counterpart obligations securing them. However such equality can be violated when securities freely circulating in modern financial markets lose their link with corresponding obligations. The resulting difference is equal to the divergence between the aggregate wealth and total value of nonfinancial assets, which indicates a violation of our conservation law in nominal terms. We consider this difference as excess and unsecured component of wealth, whereas the real wealth continues to match the nonfinancial assets' value. Such abnormal unsecured wealth can only arise due to the discrepancy between savings and investment, along with the difference between total Haig-Simons income (including capital gains) and expenditures in the real sector. It makes impossible to display correctly flows simultaneously with stocks.