Ψήφος εμπιστοσύνης στην Πειραιώς από Mediobanca για τη στρατηγική προμηθειών και deal με Εθνική Ασφαλιστική (original) (raw)
Η Eurobank θα μπορούσε να ακολουθήσει την ίδια στρατηγική κάποια στιγμή, εξαγοράζοντας την Eurolife, αναφέρει η Mediobanca
Μία ακόμη ψήφος εμπιστοσύνης δόθηκε στην Τράπεζα Πειραιώς για τη στρατηγική διαχείρισης προμηθειών και το deal με Εθνική Ασφαλιστική, αυτή τη φορά από την Mediobanca, η οποία αναβαθμίζει τη σύσταση της σε Outperform, όπως και αυτήν την Alpha bank, ενώ αρχίζει την κάλυψη της Eurobank με σύσταση neutral.
Η Mediobanca δηλώνει εποικοδομητική για τις τράπεζες καθώς βλέπει τον κλάδο να συνεχίζει να αποδίδει υγιείς αποδόσεις (διψήφιες), υποστηρίζοντας σταθερή απόδοση κεφαλαίου, με μια αλλαγή στη σχετική απόδοση καθώς τα επιτόκια θα αρχίσουν να πέφτουν, πλήττοντας τις τράπεζες που είναι πιο ευαίσθητες στα επιτόκια με χαμηλό κόστος.
Ως εκ τούτου, η προτίμησή της εξακολουθεί να ισχύει για τράπεζες με εμφανή επιστροφή μετρητών, λιγότερο ευαίσθητες στα επιτόκια και ενέχουν αξία.
Σε αυτό το πλαίσιο, βλέπει τις ελληνικές τράπεζες να είναι ευαίσθητες στα επιτόκια, με χαμηλότερο κόστος καταθέσεων από τις αντίστοιχες της ΕΕ.
Ωστόσο, η αύξηση των ελληνικών δανείων παραμένει ισχυρή και πολύ πάνω από τον μέσο όρο της ΕΕ.
Επιπλέον τα υψηλά επιτόκια τα τελευταία 2 χρόνια επέτρεψαν στις ελληνικές τράπεζες να ολοκληρώσουν τη διαδικασία μείωσης του κινδύνου και να επιδιορθώσουν τις κεφαλαιακές τους θέσεις.
Το τελευταίο θα επιτρέψει πιο ευνοϊκές αποδοχές των μετόχων τα επόμενα χρόνια, ξεκινώντας από μια χαμηλή βάση και υποστηρίζοντας γενναιόδωρες αποδόσεις.
Πέραν της Eurobank, για την οποία τοποθετεί την τιμή στόχο στα 2,80 ευρώ, η Mediobanca αυξάνει την τιμή στόχο της Alpha Bank στα 2,30 ευρώ, από 2 ευρώ προηγουμένως, για την Πειραιώς στα 5,40 ευρώ, από 4,30 ευρώ, και για την Εθνική στα 9,50 ευρώ, από 8,20 ευρώ.
Έναρξη κάλυψης της Eurobank
Η Mediobanca αρχίζει την κάλυψη της Eurobank με σύσταση Neutral και τιμή στόχο στα 2,80 ευρώ.
Η Eurobank είναι η μεγαλύτερη ελληνική τράπεζα μεταξύ των τεσσάρων συστημικών τραπεζών τόσο σε σύνολο ενεργητικού όσο και σε καταθέσεις.
Είναι επίσης γεωγραφικά πιο διαφοροποιημένη από τους ομολόγους της με το ένα τρίτο των δανείων του και περισσότερο από το 50% των κερδών του να παράγονται εκτός Ελλάδας, κυρίως στην Κύπρο και τη Βουλγαρία (ο 2ος και ο 4ος μεγαλύτερος παίκτης, αντίστοιχα).
Η πρόσφατη εξαγορά και ενοποίηση της Ελληνικής Τράπεζας ήταν καθοριστικής σημασίας για τη διαφοροποίηση και την ενίσχυση του αναπτυξιακού προφίλ της τράπεζας.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Mediobanca αναμένει από την τράπεζα να συνεχίσει να τροφοδοτεί το αναπτυξιακό της προφίλ μέσω οργανικών και ανόργανων πρωτοβουλιών.
Ωστόσο, την βλέπει στη δίκαιη τιμή (διαπραγμάτευση στο 0,95x σε όρους P/TE για σταθερό 15% Adj RoTE το 2025-27), με λίγα περιθώρια περαιτέρω αναβαθμίσεων των κερδών βραχυπρόθεσμα.
Υπεραπόδοση για Alpha Bank και Πειραιώς
Οι ελληνικές τράπεζες αποτελούν ιστορίες ανάπτυξης που στηρίζονται στη μακροοικονομική ανάκαμψη της χώρας, μετά από μια βαθιά φάση αναδιάρθρωσης, που οδήγησε στην εξομάλυνση των υποκείμενων τάσεων.
Ως εκ τούτου, η ισχυρή αύξηση των δανείων, οι καλύτερες μερισματικές αποδόσεις, τα ισχυρά κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας και οι νέες ευκαιρίες ανάπτυξης (δηλαδή η ανοικοδόμηση γκάμας προϊόντων) είναι όλα τα στοιχεία που θα πρέπει να συνεχίσουν να υποστηρίζουν την επαναξιολόγηση των ελληνικών τραπεζών.
Η προτίμηση της Mediobanca είναι σε Alpha και Πειραιώς (και οι δύο έχουν αναβαθμιστεί σε Outperform) καθώς:
i) η πρώτη για την πιο ανθεκτική τροχιά των επιτοκιακών εσόδων (NII) από ό,τι οι αντίστοιχες το 2025.
ii) η δεύτερη για τη στρατηγική ανάπτυξης και διαφοροποίησης.
Αυτό θα πρέπει να καθησυχάσει την αγορά σχετικά με τη βιωσιμότητα των μελλοντικών RoTE τους, προκαλώντας συμπίεση του χάσματος αποτίμησης έναντι του κλάδου (discount 30% στον τομέα, δηλαδή Alpha σε 0,55x P/TE για 10% RoTE και Πειραιώς 0,7x P/TE για 14% σταθερό RoTE).
Παρά τις μη απαιτητικές αποτιμήσεις (0,93x P/TE για 14% RoTE), η Mediobanca παραμένει ουδέτερη στην Εθνική καθώς η δυναμική του EPS μειώνεται και λόγω της χαμηλής ορατότητας στην ανάπτυξη πλεονάζοντος κεφαλαίου.
Προμήθειες: Στρατηγική διαφοροποίησης της Πειραιώς
Οι ελληνικές τράπεζες επικεντρώνουν εκ νέου τις στρατηγικές τους στην επέκταση, την ενίσχυση και τη διαφοροποίηση των επιχειρηματικών τους μοντέλων.
Ως εκ τούτου, η δημιουργία εσόδων από προμήθειες βρίσκεται στο επίκεντρο.
Η Mediobanca βλέπει τα τέλη να αυξάνονται με μονοψήφια επίπεδα το 2024-27.
Ωστόσο, τα τέλη του 2025 θα πληγούν από τα μέτρα της νέας κυβέρνησης για μείωση των προμηθειών βασικών υπηρεσιών, οδηγώντας σε μια χαμηλά μονοψήφια αύξηση.
Τέλος, η Mediobanca βλέπει την πιθανή εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής από την Πειραιώς να ξεκλειδώνει περαιτέρω ανάπτυξη και διαφοροποίηση (+5% αύξηση EPS, διψήφιο RoAC, +3 π.μ. αμοιβών/βασικών εσόδων).
Η Eurobank θα μπορούσε να ακολουθήσει την ίδια στρατηγική κάποια στιγμή, εξαγοράζοντας την Eurolife, καταλήγει η Mediobanca.