Sergio Jurandyr Machado - Academia.edu (original) (raw)
Uploads
Papers by Sergio Jurandyr Machado
Revista Eletronica De Administracao, Apr 22, 2013
PUC-Rio / Brasil RESUMO O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de form... more PUC-Rio / Brasil RESUMO O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de juros. No caso das entidades de previdência complementar, o objetivo da imunização é distribuir os recebimentos intermediários e finais dos ativos de acordo com o fluxo de pagamentos dos benefícios. Em geral, quanto maior a classe de alterações na estrutura a termo das taxas de juros, mais restritivo se torna o modelo. O artigo busca comparar o desempenho de modelos de gestão de risco de taxa de juros que, baseados em alternativas distintas de programação matemática, objetivam garantir o pagamento do fluxo futuro de benefícios. Embora exista uma vasta literatura sobre o aspecto estatístico e sobre o significado econômico dos modelos de imunização, o artigo inova ao prover uma análise detalhada do desempenho comparado dos modelos, sob três perspectivas complementares: o método escolhido, a dimensionalidade e, ainda, o horizonte de investimento. A análise permite concluir que os modelos de imunização tradicional, quando examinados sob a ótica conjunta da redução do risco, das restrições impostas à formatação da carteira e dos custos de transação associados, são mais eficientes, no médio e longo prazo, que os modelos multidimensionais de gestão do risco de taxa de juros, os quais se mostram superiores apenas na gestão restrita ao curto prazo. Palavras-chave: risco de taxa de juros; duração; imunização; índice de renda fixa; entidade de previdência complementar.
Economia Aplicada, 2010
O objetivo deste artigo é analisar o debate entre arrecadação e gastos públicos governamentais pa... more O objetivo deste artigo é analisar o debate entre arrecadação e gastos públicos governamentais para o caso brasileiro, isto é, se a despesa pública é a responsável por gerar constantes aumentos da arrecadação governamental brasileira, ou se a causalidade é reversa. A metodologia econométrica utilizada envolve técnicas de cointegração e de modelo de correção de erros para o período compreendido entre o 1o trimestre de 1999 e o 3o trimestre de 2008. Os resultados econométricos mostram que, no período analisado, o Estado brasileiro pode ser caracterizado pela utilização de um modelo fiscal do tipo "gastar e arrecadar". Isso significa que elevações nos dispêndios governamentais provocam mudanças permanentes na arrecadação pública.
Revista de Administração Contemporânea, 2007
O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a var... more O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de juros. No caso dos fundos de pensão, o objetivo da imunização é distribuir os recebimentos intermediários e finais dos ativos de acordo com a previsão para o fluxo de pagamentos dos benefícios. Nesse sentido, o artigo busca comparar o desempenho de duas alternativas de imunização ao método tradicional que restringe o gerenciamento do risco de taxa de juros à compatibilização da duration de ativos e passivos. As carteiras de títulos foram obtidas a partir de métodos de programação linear, nos quais as restrições são decorrentes da alternativa de imunização escolhida. O indicador de desempenho utilizado foi o valor em risco (VaR), aqui definido como o menor valor presente da diferença entre ativos e passivos do fundo de pensão, para um dado nível de confiança. O VaR foi calculado a partir da descrição probabilística da evolução das taxas de juros, obtida por meio de uma...
Este artigo pode ser copiado, distribuído, exibido, transmitido ou adaptado desde que citados, de... more Este artigo pode ser copiado, distribuído, exibido, transmitido ou adaptado desde que citados, de forma clara e explícita, o nome da revista, a edição, o ano, e as páginas nas quais o artigo foi publicado originalmente, mas sem sugerir que a RAM endosse a reutilização do artigo. Esse termo de licenciamento deve ser explicitado para os casos de reutilização ou distribuição para terceiros. Não é permitido o uso para fins comerciais. S S swap, futuro e opções: impacto do uso de instrumentos derivativos sobre o valor das firmas brasileiras
Revista de Economia e Administração, 2013
BAR - Brazilian Administration Review, 2012
Because pension plans have been marketed using outdated technical premises, Brazilian insurance c... more Because pension plans have been marketed using outdated technical premises, Brazilian insurance companies find themselves required to identify additional resources to ensure their ability to meet future benefit payments obligations. When calculating the additional amount of this provision, the parameters used are: mortality and disability decrements, the structure of interest rates, financial performance, cancellation fees and conversion rates. The aim of this study is to present the estimation of conversion rates based on a Probit Model. The data for this study was obtained through the transfer of restricted data from the portfolio of a company with relevant activity in the Brazilian insurance market, including a group of 14,511 individuals eligible for retirement in the period between January 1, 2005 and December 31, 2009. The resulting analysis of the data allows us to conclude that two factorsthe volume of accumulated reserves and the classification of prices as actuarially fairincrease the propensity of an individual to convert resources upon retirement. In turn, retirement age and the need for liquidity reduce the propensity to convert resources upon retirement.
RAM. Revista de Administração Mackenzie, 2013
O trabalho analisa o impacto do uso de derivativos e a direção e magnitude do prêmio de cobertura... more O trabalho analisa o impacto do uso de derivativos e a direção e magnitude do prêmio de cobertura relacionado a cada tipo de instrumento derivativo no valor da firma para uma amostra de empresas brasileiras não financeiras de capital aberto no período de 2004 a 2007. Os resultados indicam que a utilização de derivativos está relacionada a um impacto positivo e significativo sobre o valor de mercado das empresas. As evidências mostram que o uso de derivativos está associado a um "prêmio de cobertura" (hedging premium). Dessa maneira, é possível afirmar que as firmas que fazem uso da gestão de risco com derivativos têm um valor de mercado superior, no mercado brasileiro, quando comparadas a firmas que não utilizam esses instrumentos financeiros (hedging premium). Os resultados também indicam que, quando a análise se concentra no tipo de instrumento utilizado, a gestão de risco com tipos distintos de derivativos gera impacto de magnitude heterogênea no valor da firma. Contrat...
Ibmec Working Papers, 2011
... Page 3. Demand for Brazilian Soccer: A Censored Model Approach Adriana Bruscato Bortoluzzo Pe... more ... Page 3. Demand for Brazilian Soccer: A Censored Model Approach Adriana Bruscato Bortoluzzo Pedro Trindade Iaropoli Sérgio Jurandyr Machado Summary ... reach maximum attendance capacity in their stadiums for virtually every game of the season. ...
Contabilidade Gestao E Governanca, Dec 20, 2012
A literatura sobre gerenciamento de resultados está usualmente focada no comportamento oportunist... more A literatura sobre gerenciamento de resultados está usualmente focada no comportamento oportunista dos gestores que objetivam, por exemplo, incrementar o lucro (ou reduzir o prejuízo) de uma dada empresa. Não obstante, a interferência do gestor pode reduzir o valor do resultado e, se extrema, uma acumulação discricionária negativa caracteriza o que se convencionou denominar big bath, ou seja, uma tentativa de reduzir o impacto de eventuais acumulações discricionárias positivas do passado e/ou facilitar a obtenção da lucratividade mínima estipulada para o próximo período. Nesse sentido, o artigo procurou demonstrar que as acumulações negativas escalonadas pelos ativos tornam-se mais robustas durante uma retração da atividade econômica. Para calcular tais acumulações, foram utilizados modelos de regressão, cujos parâmetros foram estimados via mínimos quadrados ordinários (MQO) para uma amostra de 473 empresas de capital aberto, distribuídas entre o setor manufatureiro do Brasil e o dos Estados Unidos. Testes de hipóteses para a média do valor absoluto do primeiro quartil permitem concluir que a acumulação discricionária negativa no período de contração (2009) é estatisticamente diferente daquela calculada para o período de expansão econômica (2007).
Revista Eletronica De Administracao, Apr 22, 2013
PUC-Rio / Brasil RESUMO O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de form... more PUC-Rio / Brasil RESUMO O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de juros. No caso das entidades de previdência complementar, o objetivo da imunização é distribuir os recebimentos intermediários e finais dos ativos de acordo com o fluxo de pagamentos dos benefícios. Em geral, quanto maior a classe de alterações na estrutura a termo das taxas de juros, mais restritivo se torna o modelo. O artigo busca comparar o desempenho de modelos de gestão de risco de taxa de juros que, baseados em alternativas distintas de programação matemática, objetivam garantir o pagamento do fluxo futuro de benefícios. Embora exista uma vasta literatura sobre o aspecto estatístico e sobre o significado econômico dos modelos de imunização, o artigo inova ao prover uma análise detalhada do desempenho comparado dos modelos, sob três perspectivas complementares: o método escolhido, a dimensionalidade e, ainda, o horizonte de investimento. A análise permite concluir que os modelos de imunização tradicional, quando examinados sob a ótica conjunta da redução do risco, das restrições impostas à formatação da carteira e dos custos de transação associados, são mais eficientes, no médio e longo prazo, que os modelos multidimensionais de gestão do risco de taxa de juros, os quais se mostram superiores apenas na gestão restrita ao curto prazo. Palavras-chave: risco de taxa de juros; duração; imunização; índice de renda fixa; entidade de previdência complementar.
Economia Aplicada, 2010
O objetivo deste artigo é analisar o debate entre arrecadação e gastos públicos governamentais pa... more O objetivo deste artigo é analisar o debate entre arrecadação e gastos públicos governamentais para o caso brasileiro, isto é, se a despesa pública é a responsável por gerar constantes aumentos da arrecadação governamental brasileira, ou se a causalidade é reversa. A metodologia econométrica utilizada envolve técnicas de cointegração e de modelo de correção de erros para o período compreendido entre o 1o trimestre de 1999 e o 3o trimestre de 2008. Os resultados econométricos mostram que, no período analisado, o Estado brasileiro pode ser caracterizado pela utilização de um modelo fiscal do tipo "gastar e arrecadar". Isso significa que elevações nos dispêndios governamentais provocam mudanças permanentes na arrecadação pública.
Revista de Administração Contemporânea, 2007
O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a var... more O termo imunização denota a construção de uma carteira de títulos de forma a torná-la imune a variações nas taxas de juros. No caso dos fundos de pensão, o objetivo da imunização é distribuir os recebimentos intermediários e finais dos ativos de acordo com a previsão para o fluxo de pagamentos dos benefícios. Nesse sentido, o artigo busca comparar o desempenho de duas alternativas de imunização ao método tradicional que restringe o gerenciamento do risco de taxa de juros à compatibilização da duration de ativos e passivos. As carteiras de títulos foram obtidas a partir de métodos de programação linear, nos quais as restrições são decorrentes da alternativa de imunização escolhida. O indicador de desempenho utilizado foi o valor em risco (VaR), aqui definido como o menor valor presente da diferença entre ativos e passivos do fundo de pensão, para um dado nível de confiança. O VaR foi calculado a partir da descrição probabilística da evolução das taxas de juros, obtida por meio de uma...
Este artigo pode ser copiado, distribuído, exibido, transmitido ou adaptado desde que citados, de... more Este artigo pode ser copiado, distribuído, exibido, transmitido ou adaptado desde que citados, de forma clara e explícita, o nome da revista, a edição, o ano, e as páginas nas quais o artigo foi publicado originalmente, mas sem sugerir que a RAM endosse a reutilização do artigo. Esse termo de licenciamento deve ser explicitado para os casos de reutilização ou distribuição para terceiros. Não é permitido o uso para fins comerciais. S S swap, futuro e opções: impacto do uso de instrumentos derivativos sobre o valor das firmas brasileiras
Revista de Economia e Administração, 2013
BAR - Brazilian Administration Review, 2012
Because pension plans have been marketed using outdated technical premises, Brazilian insurance c... more Because pension plans have been marketed using outdated technical premises, Brazilian insurance companies find themselves required to identify additional resources to ensure their ability to meet future benefit payments obligations. When calculating the additional amount of this provision, the parameters used are: mortality and disability decrements, the structure of interest rates, financial performance, cancellation fees and conversion rates. The aim of this study is to present the estimation of conversion rates based on a Probit Model. The data for this study was obtained through the transfer of restricted data from the portfolio of a company with relevant activity in the Brazilian insurance market, including a group of 14,511 individuals eligible for retirement in the period between January 1, 2005 and December 31, 2009. The resulting analysis of the data allows us to conclude that two factorsthe volume of accumulated reserves and the classification of prices as actuarially fairincrease the propensity of an individual to convert resources upon retirement. In turn, retirement age and the need for liquidity reduce the propensity to convert resources upon retirement.
RAM. Revista de Administração Mackenzie, 2013
O trabalho analisa o impacto do uso de derivativos e a direção e magnitude do prêmio de cobertura... more O trabalho analisa o impacto do uso de derivativos e a direção e magnitude do prêmio de cobertura relacionado a cada tipo de instrumento derivativo no valor da firma para uma amostra de empresas brasileiras não financeiras de capital aberto no período de 2004 a 2007. Os resultados indicam que a utilização de derivativos está relacionada a um impacto positivo e significativo sobre o valor de mercado das empresas. As evidências mostram que o uso de derivativos está associado a um "prêmio de cobertura" (hedging premium). Dessa maneira, é possível afirmar que as firmas que fazem uso da gestão de risco com derivativos têm um valor de mercado superior, no mercado brasileiro, quando comparadas a firmas que não utilizam esses instrumentos financeiros (hedging premium). Os resultados também indicam que, quando a análise se concentra no tipo de instrumento utilizado, a gestão de risco com tipos distintos de derivativos gera impacto de magnitude heterogênea no valor da firma. Contrat...
Ibmec Working Papers, 2011
... Page 3. Demand for Brazilian Soccer: A Censored Model Approach Adriana Bruscato Bortoluzzo Pe... more ... Page 3. Demand for Brazilian Soccer: A Censored Model Approach Adriana Bruscato Bortoluzzo Pedro Trindade Iaropoli Sérgio Jurandyr Machado Summary ... reach maximum attendance capacity in their stadiums for virtually every game of the season. ...
Contabilidade Gestao E Governanca, Dec 20, 2012
A literatura sobre gerenciamento de resultados está usualmente focada no comportamento oportunist... more A literatura sobre gerenciamento de resultados está usualmente focada no comportamento oportunista dos gestores que objetivam, por exemplo, incrementar o lucro (ou reduzir o prejuízo) de uma dada empresa. Não obstante, a interferência do gestor pode reduzir o valor do resultado e, se extrema, uma acumulação discricionária negativa caracteriza o que se convencionou denominar big bath, ou seja, uma tentativa de reduzir o impacto de eventuais acumulações discricionárias positivas do passado e/ou facilitar a obtenção da lucratividade mínima estipulada para o próximo período. Nesse sentido, o artigo procurou demonstrar que as acumulações negativas escalonadas pelos ativos tornam-se mais robustas durante uma retração da atividade econômica. Para calcular tais acumulações, foram utilizados modelos de regressão, cujos parâmetros foram estimados via mínimos quadrados ordinários (MQO) para uma amostra de 473 empresas de capital aberto, distribuídas entre o setor manufatureiro do Brasil e o dos Estados Unidos. Testes de hipóteses para a média do valor absoluto do primeiro quartil permitem concluir que a acumulação discricionária negativa no período de contração (2009) é estatisticamente diferente daquela calculada para o período de expansão econômica (2007).